债期窄幅波动

樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-4-7 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •本周国债期货市场的交易逻辑主要围绕地缘政治引发的“滞胀”预期与国内基本面、政策面的多空因素展开激烈博弈。美伊冲突是主导市场情绪的核心变量。一方面，霍尔木兹海峡断航导致国际油价飙升，输入性通胀预期直接压制了长端利率的下行空间；另一方面，高油价可能拖累全球经济增长的“衰退”担忧，又激发了债券的避险需求。这两种逻辑的快速切换，使得市场在“通胀交易”与“避险交易”之间反复摇摆，导致日内波动加剧。与此同时，国内3月PMI数据重返扩张区间，经济“开门红”得到验证，这在一定程度上削弱了市场对货币政策进一步宽松的预期，对债市构成温和利空。然而，资金面在跨季后保持极度宽松，DR001利率持续低位运行，为短端国债提供了坚实支撑，使得曲线呈现“牛平”特征。政策层面，央行一季度货币政策例会重申“保持流动性充裕”，并特别提出“关注长期收益率的变化”，这既稳定了流动性预期，也暗示了对长端利率过快上行的警惕。此外，市场对二季度超长期特别国债的供给压力存在担忧，但银行、保险等机构的季节性配置需求也在逐步显现，供给与需求的博弈使得长端品种走势尤为纠结。 主 要 观 点 •后市可能呈现“短稳长荡”的走势。短端国债在宽松流动性环境下表现将相对稳健，收益率下行趋势较为确定。而长端和超长端国债则将持续受到地缘政治引发的通胀预期、经济基本面改善预期以及利率债供给压力的多重压制，波动性会显著加大。市场缺乏明确的单边驱动，交易机会更多是结构性和波段性的。机构普遍建议采取防守型策略，如关注短端套息，或采用“哑铃型”配置（同时配置短端和超长端）以平衡风险与收益。未来需密切关注美伊局势演变、国内经济数据验证以及超长期特别国债的具体发行安排，这些将是打破当前平衡的关键变量。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。