亨通光电公司深度报告：多元赛道稳居龙头，多轮景气成长可期

多元赛道稳居龙头，多轮景气成长可期——亨通光电公司深度报告 2026 年 3 月 31 日 核心观点 亨 通 光 电 ⸺全 球 光 纤 通 信 前 3 强 、全 球 海 缆 系 统 前 3 强 、全 球 线 缆 最 具竞 争 力 前 眾 强 企 业 ：亨 通 光 电 的 业 绩 演 变 ， 本 质 上 是 从 “ 光 纤 光 缆 周 期 股 ”向“ 光 通 信 +能 源 互 联 +海 洋 业 务 ”多 主 业 平 台 型 公 司 的 转 型 过 程 。公 司 以 光 纤光 缆 起 家 ，上 市 后 沿 产 业 链 多 元 化 延 伸 ，先 后 突 破 光 纤 预 制 棒 技 术 并 布 局 海 缆与 海 洋 工 程 ，完 成 产 业 卡 位 ；眽眻眼着-眽眻眼睃 年 受 益 于 眿G 建 设 与 FTTH 推 进 ，迎来 首 次 业 绩 爆 发 ；眽眻眼睄-眽眻眽眻 年 虽 因 光 通 信 景 气 退 潮 业 绩 承 压 ，但 逆 势 收 购 华为 海 洋 切 入 海 洋 通 信 系 统 集 成 领 域 ， 完 成 战 略 转 身 ； 眽眻眽眼 年 起 海 风 抢 装 带 动海 缆 需 求 兑 现 ， 业 绩 重 回 增 长 通 道 ； 眽眻眽眾 年 以 来 海 洋 、 电 网 、 通 信 多 业 务 协同 发 力 ， 盈 利 结 构 持 续 优 化 。 亨通光电（股票代码：600487） 推荐维持评级 分析师 赵良毕：眻眼眻-睃眻睄眽睂睁眼睄：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 短 期 景 气 复 苏 释 放 业 绩 弹 性 ， 多 主 业 共 振 驱 动 长 期 成 长 ：展 望 未 来 ， 短 期看 ， 眽眻眽睁 年 业 绩 弹 性 主 要 来 自 光 纤 供 需 紧 张 带 来 的 价 格 上 行 与 海 洋 业 务 订 单加 速 兑 现 的 共 振 。 公 司 在 手 订 单 充 裕 ， 能 源 领 域 超 眽眻眻 亿 元 、 海 洋 通 信 超 睂眻亿 元 、 PEACE 跨 洋 海 缆 项 目 超 眾 亿 美 元 ， 为 未 来 眼-眾 年 利 润 增 长 提 供 了 较 强可 见 度 。中 期 看 ，业 绩 核 心 驱 动 将 向“ 高 价 值 光 纤 放 量 +深 远 海 海 缆 升 级 +海 洋通 信 扩 张 ”切 换 。与 历 史 上 依 赖 单 一 光 纤 周 期 不 同 ，本 轮 盈 利 改 善 基 础 更 为 扎实 ：一 方 面 ，光 纤 需 求 已 从 传 统 运 营 商 集 采 拓 展 至 无 人 机 、AI 数 据 中 心 互 联 、DCI、算 力 枢 纽 、空 芯 /多 芯 等 高 附 加 值 场 景 ，供 需 结 构 显 著 改 善 ；另 一 方 面 ，受 益 于“ 十 五 五 ”期 间 深 海 科 技 政 策 优 先 级 提 升 ，海 风 高 压 化 升 级 、国 际 海 缆更 新 换 代 等 需 求 持 续 催 化 ， 为 海 洋 工 程 与 海 洋 通 信 业 务 带 来 中 期 确 定 性 。 刘璐：yj.liulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽睁眻眾眻眻眻眼 投 资 建 议 ：公 司 未 来 三 年 利 润 改 善 的 核 心 驱 动 力 在 于 光 通 信 与 海 洋 业 务 这 两项 高 毛 利 率 业 务 的 结 构 性 扩 张 ， 业 绩 有 望 迎 来 拐 点 期 。 我 们 预 计 公 司眽眻眽着-眽眻眽睂 年 整 体 营 收 分 别 为 睂眼眻.睁眿/睄着眻.睄眾/眼眼眼眼.眽眻 亿 元 ， 对 应 同 比 增 速 分 别 为眼睃.眿睂%/眾眾.睃眼%/眼睁.睃着%； 归 母 净 利 润 分 别 为 眽睄.眻着/着眿.眻睄/睂眼.睄睄 亿 元 ， 同 比增 速 为眿.睄眼%/睃睁.眽眻%/眾眾.眼眻% ； 眽眻眽着 〜 眽眻眽睂年 整 体 毛 利 率 分 别 为眼眾.眼睃%/眽眻.眻眿%/眽眼.眿眾%。 摊 薄 EPS 分 别 为 眼.眼睃/眽.眼睄/眽.睄眽 元 。 考 虑 公 司 多板 块 业 务 均 处 于 行 业 景 气 度 上 升 趋 势 ， 给 予 亨 通 光 电 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：行 业 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；市 场 竞 争 的 风 险 ；原 材 料 波 动 的 风 险 ；国 际 经 营 的 风 险 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 目录Catalog （一） 短期弹性看价格与订单共振，长期增长靠多维业务筑牢底盘....................................................................眿（二） 公司成长经历：历史转型筑多元根基，未来升级拓成长空间....................................................................着 三、 海缆：需求持续扩张，高壁垒稳固格局 ............................................................................................... 眼眿 （一） 海底电缆：海风景气驱动量价齐升，供给壁垒铸就龙头格局.................................................................. 眼眿（二） 海底光缆：新增替换双需求共振，全球格局四强鼎立........................................................................... 眼着 四、 亨通光电：光纤、海缆龙头企业 ........................................................................................................ 眼睂 五、 盈利预测、估值分析与投资建议 ........................................................................................................ 眽眼 （一） 盈利预测 ..................................................................................................................................... 眽眼（二） 估值分析 ..................................................................................................................................... 眽眾（三） 投资建议 ..................................................................................................................................... 眽眿 六、 风险提示 ...................................................................................................................................... 眽睁 一、景气复苏驱动价值重估，多板块协同铸成长龙头 （一）短期弹性看价格与订单共振，长期增长靠多维业务筑牢底盘 亨 通 光 电 作 为 全 球 光 电 缆 产 业 龙 头 ， 短 期 来 看 ，受 益 于AI 算 力 需 求 爆 发 式 增 长 与 特 种 应 用 场景 （ 如 光 纤 无 人 机 ） 加 速 放 量 ， 光 纤 光 缆 行 业 景 气 度 显 著 回 升 ， 产 品 价 格 持 续 上 行 ， 为 公 司 带 来 较为 可 观 的 业 绩 弹 性 。中 长 期 来 看 ，光 通 信 业 务 有 望 受 益 于 AI 算 力 基 础 设 施 建 设 、全 光 网 络 演 进 以及高 端 特 种 光 纤 渗 透 率 的 持 续 提 升 ； 海 洋 业 务 则 将 受 益 于 深 远 海 风 电 规 模 化 开 发 与 国 际 海 底 通 信 网 络建 设 周 期 的 共 振 ， 行 业 景 气 度 维 持 高 位 ； 电 网 业 务 依 托 “ 十 四 五 ” 末 至 “ 十 五 五 ” 期 间 特 高 压 建 设与 新 型 电 力 系 统 改 造 的 持 续 推 进 ，形 成 较 强 的 持 续 增 长 支 撑 ，为 公 司 贡 献 稳 健 的 收 入 与 现 金 流 底 盘 。 公 司 的 主 营 业 务 涉 及 通 信 和 能 源 两 大 领 域 ， 具 体 可 进 一 步 细 分 光 通 信 板 块 、 海 洋 业 务 板 块 、 电网 业 务 板 块 ， 以 下 我 们 将 分 板 块 分 析 公 司 的 核 心 投 资 逻 辑 ： 光 通 信 板 块 ：AI 数 据 中 心 与 特 种 应 用 场 景 拉 动 高 端 光 纤 需 求 放 量 ，供 需 错 配 推 动 光 纤 价 格 数 倍上 涨 。从 需 求 端 来 看 ，AI 数 据 中 心 建 设 与 特 种 应 用 场 景（ 如 光 纤 无 人 机 ）正 成 为 光 纤 光 缆 市 场 强 劲的 新 增 长 引 擎 ，驱 动 全 球 对 超 低 损 光 纤（ G.睁着眿.E）、抗 弯 曲 光 纤（ G.睁着睂.A眽）、空 芯 光 纤 等 高 端 产品 的 需 求 集 中 释 放 。与 此 同 时 ，海 外 市 场 光 纤 网 络 建 设 持 续 提 速 ，为 公 司 带 来 可 观 的 出 海 增 量 空 间 。从 供 给 端 来 看 ，全 球 光 纤 光 缆 供 给 持 续 趋 紧 ： 自 眽眻眽睁 年 眼 月 以 来 ， 国 内 四 大 光 纤 龙 头 及 海 外 主 要厂 商 的 光 棒 产 线 均 处 于 接 近 满 载 状 态 。光 棒 占 据 产 业 链 约 睂眻%的 利 润 份 额 ，而 单 条 光 棒 产 线 建 设 周期 长 达 眼睃-眽眿 个 月 ，供 给 缺 口 短 期 内 难 以 有 效 弥 补 ，供 需 错 配 格 局 有 望 延 续 。从 价 格 与 利 润 端 来 看 ，供 需 失 衡 推 动 光 纤 价 格 快 速 攀 升 ， 散 纤 价 格 自 眽眻眽着 年 底 以 来 已 实 现 眿-着 倍 以 上 的 涨 幅 。 亨 通 光 电已 构 建 “ 光 棒 -光 纤 -光 缆 -光 器 件 ” 全 产 业 链 一 体 化 布 局 ， 相 较 同 业 具 备 突 出 的 成 本 优 势 。 考 虑 到成本 端 相 对 刚 性 ， 光 纤 涨 价 的 增 量 部 分 将 基 本 直 接 转 化 为 利 润 ， 公 司 业 绩 弹 性 显 著 。 海 洋 能 源 板 块 ： 深 远 海 趋 势 推 动 高 压 海 缆 需 求 ， 持 续 强 化 龙 头 壁 垒 。受 益 于 全 球 及 国 内 海 上 风电 向 深 远 海 加 速 发 展 ， 高 压 、 超 高 压 海 缆 需 求 持 续 释 放 。 随 着 离 岸 距 离 与 水 深 增 加 ， 海 缆 及 施 工 环节 的 价 值 量 占 比