非银金融行业跟踪周报：一季报业绩表现或分化，关注高增长标的

一季报业绩表现或分化，关注高增长标的 2026年04月06日 增持（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年03月30日-2026年04月03日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨0.20%，多元金融行业下跌1.84%，证券行业下跌2.44%，非银金融整体下跌1.57%，沪深300指数下跌1.37%。 ◼证券：交易量环比提升；境内及香港证券行业2025年业绩悉增。1）4月交易量环比下降。截至4月3日，4月日均股基交易额为23946亿元，较上年4月上涨59.76%，较上月下降16.85%。截至4月2日，两融余额25987亿元，同比提升35.91%，较年初增长2.28%。截至4月3日，4月IPO发行2家，募集资金22.52亿元（按发行日统计）。2）2025年上市券商及金融科技公司业绩集体高增。截至2026年4月3日，共有30家上市券商或券商母公司发布年报或业绩快报，合计归母净利润1930亿元，同比增长44%。金融科技企业方面，同花顺、恒生电子、指南针2025年归母净利润分别为32.1、12.3、2.3亿元，同比+76%、+18%、+119%。3）2025年香港证券业盈利及交易额均创近五年新高。3月31日，香港证监会发布2025年度《证券业财务回顾》报告。香港证券经纪行业净盈利总额同比增长62%，创下717亿港元的近五年新高；交易总额则由2024年的144.1万亿港元增加52%至2025年的219万亿港元，打破2021年创下的阶段性纪录。4）4月3日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、同花顺等。 相关研究 《境内境外市场表现活跃，2025年归母 净 利 润 同 比+45%— —证 券 行 业2025年年报总结》2026-04-02 ◼保险：2025年产寿经营指标表现良好，权益投资比例大幅提升；寿险前两月保费强劲增长。1）2025年负债端增量提质，投资端加大权益配置力度。A股五家上市险企2025年归母净利润合计达4253亿元，同比增长22%；四季度单季合计出现7.5亿亏损，其中国寿、人保单季亏损，平安同比-74%。但产寿险其他经营指标表现良好，人保寿、新华NBV同比增速超过50%，产险综合成本率普遍改善。上市险企普遍提升了股票+权益基金配置比例，截至2025年末，上市险企股票+权益基金平均占比为14.4%，同比+3.5pct，其中平安提升幅度最大，同比+9.2pct，国寿和人保提升幅度也在4pct以上。2）金监总局披露2026年前两个月保险行业保费数据，寿险开门红表现强劲，车险保费增长短期承压。人身险公司1-2月原保费收入同比+9.7%，其中1月、2月单月分别同比+13%、+1.2%，我们预计主要由于2月春节假期因素的干扰。产险公司1月、2月单月保费分别同比+5.8%、-0.3%；其中，车险保费连续两个月同比下滑。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年4月3日保险板块估值0.56-0.75倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《保险行业2025年年报回顾与展望：负债端增量提质，投资端加大权益配置力度》2026-03-31 ◼多元金融：1）多元金融板块2025年业绩表现稳健。主要上市公司中，港交所、远东宏信、瑞达期货、南华期货2025年归母净利润分别为178亿港元、39亿元、5.5亿元、4.9亿元，同比+36%、+0.7%、+43%、+6%。2）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。3）期货：2026年2月全国期货交易市场成交量为5.03亿手,成交额为55.59万亿元，同比分别下降10.6%和增长7.82%。2026年2月期货行业净利润9.80亿元，同比增长96.39%，环比2026年1月下降44.79%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量环比提升；境内及香港证券行业2025年业绩悉增......................................52.2.保险：25年负债端增量提质，投资端加大权益配置；寿险前两个月保费强劲增长.......82.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向..........................................................................................122.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升........................122.3.2.期货：2026年2月成交额同比增长............................................................................133.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：最近5个交易日（2026.03.30-2026.04.03）非银金融子行业表现.........................................4图2：2026年以来仅多元金融跑赢沪深300.......................................................................................4图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2025年上市险企NBV延续快速增长态势...............................................................................9图5：2025年上市险企普遍增加二级权益投资................................................................................10图6：2026年1-2月保险行业保费同比增长情况（亿元）............................................................11图7：10年期中债国债到期收益率（%）........................................................................................11图8：信托行业经营收入和利润.........................................................................................................13图9：信托资产种类分布（%）.........................................................................................................13图10：期货行业市场成交量及增速...................................................................................................13图11：期货行业市场成交额及增速...................................................................................................13图12：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................14图13：期货公司净利润及增速...........................................................................................................14 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：上市券商及金融科技企业2025年年报披露情况（截至2026年4月3日）.......................6表3：上市险企全年归母净利润普遍大幅增长（亿元，友邦保险单位为亿美元）.......................8表4：多元金融板块2025年年报披露情况（截至2026年4月3日）.........................................12表5：上市券商估值表（2026年4月3日）....................................................................................15表6：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................