25年报符合预期，机器人赛道实现关键性技术与市场突破

公司2025年年报整体符合预期，实现收入7.74亿元（同比增长28.91%），归母净利润2.19亿元（同比减少1.54%），扣非归母净利润1.94亿元（同比增长2.96%），主要得益于传统优势领域市场份额巩固、汽车电子领域超预期发展、白色家电领域稳步增长以及工业领域高增。公司收入结构多元化，传统优势领域营收占比53.48%，汽车电子领域占比11.84%，白色家电领域占比19.06%，工业领域占比15.62%。

公司期间费用率为33.80%，同比增加5.63pct，其中研发费用率21.86%，同比增加2.42pct，导致毛利率52.57%同比下降0.67pct，净利率28.29%同比下降8.75pct，主要受股份支付费用等影响。

公司与三花共同研发空心杯电机，实现人形机器人关节核心技术方案突破，并发布FU75XX系列芯片，为布局机器人赛道打下技术基础。公司未来业绩有望进入持续高增阶段，预计2026-2028年收入分别为10.43/13.91/18.39亿元（同比增速34.8%/33.3%/32.2%），归母净利润分别为3.33/4.78/6.65亿元（同比增速52.2%/43.4%/39.1%），对应2026/2027年PE分别为50.8x/35.4x，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发不及预期、下游需求不及预期、代工厂商产能受限、行业竞争加剧以及宏观经济波动等。