有色金属周报20260405：油价中枢上移，供给侧交易渐行渐近

油价中枢上移，供给侧交易渐行渐近 glmszqdatemark2026年04月05日 推荐 本周（03/30-04/03）上证综指下跌0.86%，沪深300指数下跌1.37%，SW有色指数下跌0.40%，贵金属COMEX黄金上涨4.69%，COMEX白银上涨7.90%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动8.57%，4.34%，6.56%，2.41%，1.27%，8.43%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.13%，6.46%，-3.17%，-0.86%，-0.71%，-3.03%。 维持评级 工业金属：美伊冲突不确定性仍存，油价高企抬升通胀担忧，然而海外能源供应风险对资源供应端的影响或将逐渐显现，国内下游需求进入旺季成交有望逐步活跃，库存拐点或将显现，市场开始进入交易供给侧阶段，中东部分电解铝产能关停，全球铝供应链稳定性承压，风险溢价持续存在。铜方面，SMM进口铜精矿指数-77.91美元/干吨，周度环比-9.06美元/干吨，Kamoa-Kakula预计2026年阳极铜产量为29-33万金属吨，较此前预期减少9万吨，矿端紧张持续。需求端精铜杆、铜线缆等企业开工率整体表现平稳，下游观望氛围较浓，国内库存持续去库。铝方面，供应端中东冲突导致阿联酋EGA停产、巴林Alba铝业减产，供给缺口或将扩大；需求端，4月进入传统消费旺季，下游开工率持续上行，但高铝价抑制下游、补库意愿，铝锭社库周度环增1.4万吨，库存拐点有望渐行渐近。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师李挺执业证书：S0590525110011邮箱：lting@glms.com.cn 能源金属：津巴锂出口仍未恢复支撑锂矿价格，刚果金出口缓慢持续加剧钴原料紧缺；印尼关税预期和硫磺供应风险支撑镍价。锂方面，津巴出口仍未恢复，锂辉石库存不断消化支撑矿端价格，锂盐厂挺价惜售情绪升温，散单出货意愿偏弱，下游材料厂库存相对充足，采购意愿较为薄弱，预计碳酸锂或偏震荡运行。钴方面，刚果（金）公布配额延期政策，2025年Q4配额最长可延期1个月，2026年Q1配额可延长至6月底；结合当前出货进度，刚果金钴中间品大批量到港或延期至6-7月，国内原料供应偏紧格局或将加剧；下游整体偏观望仍以消化库存为主；考虑刚果金钴配额减量幅度明确，伴随下游库存持续去化，钴价中枢上行明确。镍方面，中东硫磺供应扰动加剧印尼MHP供应风险，MHP系数和辅料价格持续上移强化成本支撑；同时政策端关于印尼新税政及新基准价（HPM）的声音不断，印尼资源民族主义趋势不变。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美联储政策信号较为温和，美伊局势反复提振避险情绪。随着美伊冲突进入持久战，美元信用或重新进入下行趋势，继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价上行。美国3月就业数据强化美国经济韧性略微打压降息预期，但美联储同时又释放出相对温和的政策信号稳定市场情绪。美伊冲突演绎继续反复，阶段性缓和推动美元指数回落，黄金价格反弹。当前黄金市场的核心矛盾在于避险需求与利率环境的博弈，后续随着通胀上行保值需求有望提振金价，中长期依然看好金价上行，央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金价中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来将进一步上移。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260329：交易从需求侧到供给侧，配置时点来临-2026/03/292．有色金属周报20260322：滞胀交易持续，金属价格继续承压-2026/03/223．有色金属周报20260315：美伊战局持续，滞胀交易导致金属价格承压-2026/03/154．有色金属周报20260308：美伊战局发酵，搅动全球商品市场-2026/03/085．有色金属周报20260301：美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升-2026/03/01 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土.....................................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（03/30-04/03），宏观层面，国内方面：央行货币政策委员会明确表态，将继续实施适度宽松的货币政策，流动性环境友好，对铝价形成利多支撑。海外方面：中东地缘冲突不确定性较高。特朗普称伊朗曾通过第三方请求停火遭伊方断然否认；同时特朗普表态正考虑退出北约，全球地缘政治不确定性抬升。 基本面来看，供应端，中东冲突冲击核心产能，国内铝水比例大幅回升。海外 供给端受地缘冲突直接冲击，中东电解铝企业减产。近期阿联酋EGA、巴林Alba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，当前损伤程度仍在全面评估，市场普遍预期将出现大规模减产甚至停产，全球电解铝供给缺口预期扩大，海外供应担忧持续升温。国内方面，3月铝水比例随下游节后全面复工回升，环比大幅上涨9.3个百分点至73.7%，高于月初预期。进入4月传统消费旺季，下游开工率持续上行，铝水比例有望进一步攀升。库存端，国内高铝价抑制下游主动补库意愿，下游企业普遍以订单按需采购、维持低库存运作，暂无大规模备库行为。本周四国内铝锭社会库存较上周四小幅累库1.4万吨，短期库存仍处相对充裕水平。当前需重点关注，高铝价背景下，4月旺季能否带动库存顺利转入去库周期。海外库存持续去化，LME铝库存本周维持下降趋势，已降至41.4万吨。 综合来看：后市核心关注点集中于中东核心铝厂是否进一步扩大减