行业周报：中东局势持续扰动，重视焦煤板块机会

煤炭 2026年04月03日 ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 程镱（分析师）chengyi@kysec.cn证书编号：S0790525090001 投资评级：看好（维持） 本周要闻回顾：中东局势持续扰动，重视焦煤板块机会动力煤方面：动力煤价格微跌，截至4月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为754 元/吨，环比下跌7元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。我们认为中东局势持续紧张推高国际油价，布伦特原油期货价格站稳105美元/桶上下，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强。此外，4月份大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口调入量受限，港口库存将从垒库转为去库，对煤价形成有力支撑。同时，印尼出口税调整、国际海运费高位运行等因素，将持续导致进口煤到岸成本偏高，进口量难以大幅增加，进一步托底国内煤炭煤价。炼焦煤方面：截至4月3日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至3月27日的1113元，累计涨幅达到54.80%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 相关研究报告 《日耗保持高位，煤炭价格可期—行业周报》-2026.3.29 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 《煤炭开启新一轮上行，焦煤板块低位攻守兼备—行业周报》-2026.3.22 《中东局势催化油价，煤化工将持续受益—行业周报》-2026.3.15 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................52、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................53、本周大跌5.01%，跑输沪深300指数3.64个百分点............................................................................................................73.1、本周煤炭指数大跌5.01%，煤炭指数跑输沪深300指数3.64个百分点..................................................................73.2、估值表现：本周PE为18.43，PB为1.48...................................................................................................................84、动力煤产业链:港口价格微跌，环渤海港库存小跌............................................................................................................104.1、国内动力煤价格:港口价格微跌，晋陕蒙产地价格分化.........................................................................................104.2、年度长协价格：2026年4月动力煤长协价格环比微涨...........................................................................................104.3、纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨....................................................................................................................................124.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大跌........................................................................................................................134.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌...............................................................................................................................134.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存微跌，可用天数小涨....................................................................144.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨................................................................................164.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，水泥开工率小涨，本周尿素开工率小涨................................................164.9、动力煤库存：本周环渤海库存小跌............................................................................................................................174.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出..............................................................................................................184.11、国内海运费价格变动：海运费价格大跌..................................................................................................................195、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大跌，日均铁水产量小涨...................................................................................................205.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大跌,山西吕梁产地价格大涨，期货价格大跌...........................................205.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤大涨............................................................................................215.3、国际炼焦煤价格：本周中国港口（澳洲产）到岸价大跌........................................................................................215.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价微跌............................................................................................225.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量小涨,钢厂盈利率环比大涨...............................................225.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量微涨,库存可用天数持平...................................................................................235.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌.........................................................................................245.8、钢铁库存：钢材库存总量大跌..................................................................................