中东局势追踪（一）

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004 2026年04月05日 相关研究 【宏观观点】 《地缘冲突、油价与资产：五轮石油危机的历史镜鉴》2026.03.27 《美国资源外交或加剧地缘与矿产博弈，关注共同稀缺金属的配置价值》2026.03.25《战争“杀”金何时休？——战时金价复盘与思考》2026.03.24《当输入型通胀遇上去库存，国内物价和产业周期如何演绎》2026.03.20《油价上行的二阶段传导：滞胀风险与出口影响》2026.03.13 截至3月29日，美以伊战火持续一个月，局势动荡引起连锁反应。阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、沙特阿拉伯、科威特、约旦、巴林、阿曼、伊拉克等国均被战争波及。3月28日，也门胡塞武装也加入战争。 霍尔木兹海峡船只通过量骤减，封锁造成较大的原油供应缺口。2月霍尔木兹海峡日平均运输量为128艘，3月均值仅为5艘。据船讯网数据，沙特东西管道和阿联酋哈布尚—富查伊拉管道合计补充运力仅能弥补霍尔木兹海峡正常通过量的31%。 美以伊战争爆发后，原油价格冲高，和谈预期下价格有所回落。3月24日，美国和谈预期升温，油价有所下降，特别是阿曼原油大幅回落。但此后，由于谈判推进缓慢，石油价格再度回升。截至3月30日，相比战前（2月27日）WTI原油价格上涨53.5%，布伦特原油价格上涨74.1%，阿曼原油上涨75.8%，原油运输指数上涨87%。 美伊谈判疑云重重，预计油价持续高位震荡。美伊在核心利益上分歧巨大，缺乏信任基础；伊朗革命卫队已经打出了底线王牌——事实性封锁海峡。特朗普虽提出和谈方案，但是双方线下交锋并未停止。3月29日特朗普表示希望“夺取伊朗的石油”，并可能占领作为石油出口枢纽的哈尔克岛。 中东冲突持续，需警惕滞胀风险的进一步演绎。OECD预测能源价格进一步上涨将显著冲击经济增长和通胀。欧美等全球主要央行或结束此前的降息步伐，可能集体转“鹰”，市场流动性环境由松转紧，资产价格或面临新的冲击。 【风险提示】 地缘冲突变化超预期。美联储经济政策超预期。历史数据和经验存在局限性。 正文目录 1.美以伊战争局势梳理...................................................................................32.霍尔木兹海峡封锁造成较大供应缺口.......................................................143.油价高位震荡............................................................................................154.警惕滞胀风险的进一步演绎......................................................................16风险提示........................................................................................................17 图表目录 图表1：美以对伊朗的攻击以及伊朗的报复（2月28日至3月29日）.....3图表2：美以伊战争时间线梳理（2月28日至3月29日）.......................4图表3：美国相关表态梳理（2月28日至3月29日）...............................7图表4：以色列相关表态梳理（2月28日至3月29日）...........................9图表5：伊朗相关表态梳理（2月28日至3月29日）..............................11图表6：美以对伊朗的攻击以及伊朗的报复（2月28日至3月29日）...14图表7：霍尔木兹海峡通行船只数量（艘）...............................................14图表8：霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，红海曼德海峡作为替代路径运力上升......................................................................................................................15图表9：霍尔木兹海峡事实性封锁状态下全球石油库存可覆盖天数...........15图表10：美以伊战争爆发后油价冲高，和谈预期下价格有所回落，此后再度回升高位震荡.................................................................................................16图表11：油价维持高位预计对欧洲CPI的推升高于美国..........................17 1.美以伊战争局势梳理 战火持续接近一个月，中东局势动荡引起连锁反应。美以2月28日对伊朗发起大规模军事行动，伊朗则对以色列以及美国在中东地区的军事基地等目标发起反击，战火直接波及阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、沙特阿拉伯、科威特、约旦、巴林、阿曼、伊拉克等国。黎巴嫩真主党3月2日晚开始向以色列北部发射火箭弹，以色列则对黎多地发起猛烈空袭，并在黎南部展开地面行动。也门胡塞武装3月28日确认，“首次使用威力巨大的弹道导弹”打击以色列敏感军事目标，以支持伊朗和地区的“抵抗阵线”。以色列媒体称此举标志着胡塞武装加入战争。 资料来源：ACLED，东方财富证券研究所 2.霍尔木兹海峡封锁造成较大供应缺口 霍尔木兹海峡船只通过量骤减，封锁造成较大的原油供应缺口。根据美国能源信息署的数据，2024年，通过海峡的石油流量平均为每日2000万桶，约占全球石油液体消费量的20%。美以伊战争爆发后，霍尔木兹海峡通行量大幅缩减，2月日平均运输量为128艘，3月均值仅为5艘。根据船讯网的数据显示，波斯湾原油外运主要依赖两条陆上管道：一是沙特东西管道，将东部油田原油输送至红海延布港，设计运力700万桶/日，截至3月25日，实际出口约440万桶/日；二是阿联酋哈布尚—富查伊拉管道，将阿布扎比原油直送阿曼湾富查伊拉港，设计运力180万桶/日；两条通道合计补充运力约620万桶/日，仅能弥补霍尔木兹海峡正常通过量的31%，形成约1380万桶/日的供应硬缺口，占全球日供给的13%。 资料来源：UNCTAD，船视宝，东方财富证券研究所 资料来源：marine traffic，东方财富证券研究所（时间截至2026年3月30日12点） 3.油价高位震荡 2月28日美以伊战争爆发后，原油价格冲高。截至3月23日，相比战前（2月27日），WTI原油价格上涨31.5%，布伦特原油价格上涨54.9%，阿曼原油上涨138.5%，原油运输指数上涨56.7%。 3月24日，美国和谈预期升温，油价有所回落。以色列方面24日消息称，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。巴基斯坦总理夏巴兹在社交媒体发文说，他已准备好主持美国和伊朗的会谈。相较3月23日高点，截至3月25日，阿曼原油大幅下降16.1%，主要是地缘恐慌溢价的快速回落所致。但此后，由于谈判推进缓慢，石油价格再度回升。截至3月30日，相比战前（2月27日）WTI原油价格上涨53.5%，布伦特原油价格上涨74.1%，阿曼原油上涨75.8%，原油运输指数上涨87%。 美伊谈判疑云重重，预计油价持续高位震荡。美伊在核心利益上分歧巨大，缺乏信任基础；伊朗革命卫队已经打出了底线王牌——事实性封锁海峡。特朗普虽提出和谈方案，但是双方线下交锋并未停止。3月29日特朗普表示希望“夺取伊朗的石油”，并可能占领作为石油出口枢纽的哈尔克岛。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 4.警惕滞胀风险的进一步演绎 随着油价上涨和全球通胀预期抬头，欧美等全球主要央行或结束此前的降息步伐。3月26日，OECD最新一期的《经济展望》中指出通胀压力将持续更长时间，预计2026年G20通胀率将比此前预期高出1.2个百分点，达到4.0%，预计2027年随着能源价格压力的减弱而回落至2.7%；发达G20经济体的核心通胀预计将从2026年的2.6%降至2027年的2.3%。此前市场普遍预期美联储将进入降息周期，最新3月FOMC会议虽维持当前利率，但点阵图明显偏鹰，今年的降息概率下降，“加息”概率提升。相比美联储，欧洲央行面临的通胀压力可能更大，加息的概率也显著增加。全球主要央行转“鹰”，市场流动性环境可能将由松转紧，资产价格或面临新的冲击。 风险提示 1.地缘冲突变化超预期。当前美伊局势仍存较大不确定性，霍尔木兹海峡的封锁状态及持续时间尚不明朗。若后续出现冲突升级、外溢或突发缓和等超预期情形，可能颠覆现有的价格分析逻辑与判断框架。 2.美联储经济政策超预期。美联储政策走向对全球资产定价具有关键影响。若后续通胀、就业等数据变化引发市场对降息或加息的预期出现重大修正，或美联储实际落地政策超出当前主流预期，可能对资产走势带来新的扰动。 3.历史数据和经验存在局限性。本文分析基于已有的历史数据，不适用于对未来价格走势的推演与判断。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用