科技韧性仍在

科技韧性仍在 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月3日周五，A股市场表现不佳，成交额收窄至1.67万亿；国债期货市场整体呈现出窄幅调整态势，盘尾超长期国债期货小幅走强；商品指数延续上涨，能源化工板块维持强劲。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 1）股票市场：A股市场表现不佳，成交额收窄至1.67万亿 A股市场表现不佳，成交额收窄至1.67万亿。今日A股市场整体相对承压，三大指数均呈现出不同程度的下跌。上证指数收盘报3880.10点，下跌1.00%，在中东地缘政治不断反复的背景下，市场情绪相对趋冷；深证成指收盘报13352.90点，下跌0.99%；创业板指收盘报3149.60点，下跌0.73%；科创50指数收盘报1256.21点，下跌0.47%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为1.67万亿，较前一交易日缩量10.2%，市场观望情绪有所升温。个股表现方面，市场涨少跌多，市场表现偏弱，其中上涨个股数量达到716只，而下跌个股为4738只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日市场并未延续昨日“资源防御占优”的定价逻辑，而是转向“算力硬件修复、自主可控活跃与新能源回调”的结构。行业层面，通信、综合金融、电子相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；而农林牧渔、电力设备及新能源、纺织服装、综合和传媒等方向跌幅居前，分别下跌2.76%、2.66%、2.65%、2.48%和2.41%。概念层面，CPO、光电路交换机（OCS）、光通信、光刻机等科技细分逆势走强，分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%，而光伏玻璃、水电、高送转、人造肉、光伏屋顶等方向明显承压。一方面，工信部近日部署开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动，提出到2028年底基本建成覆盖广、成本低、服务优、生态活、人才强的普惠算力服务体系，并明确降低中小企业获取、使用算力门槛，这对光通信、算力基础设施及相关硬件链条形成了直接政策催化；另一方面，特朗普继续释放将 加大对伊朗打击力度的强硬表态，外部地缘扰动与高油价压力并未消失，但从今日盘面看，A股并没有继续简单交易“油价上行—资源受益”的旧逻辑，反而更多转向具备政策支持、产业趋势和业绩预期支撑的科技硬件方向。整体来看，今日市场的核心特征已从昨日的“地缘冲击下资源防御占优”，切换为“外部不确定性仍高，但内部资金开始重新聚焦政策与景气确定性更强的科技细分”，这也说明当前风险偏好虽未全面修复，却已不再单边收缩。 中东局势再度升温、外部风险偏好回落之下，A股整体仍偏弱。市场整体表现偏弱，但指数层面并非全面走低，创成长上涨0.93%，科创200上涨0.79%，科创创业50微涨0.02%，说明资金并没有简单回流红利防御，而是更多在高波动成长内部做“去弱留强”的再配置。外部环境上，特朗普4月3日再度威胁将扩大对伊朗基础设施的打击，市场对中东冲突拖长、能源运输受扰和油价高位运行的担忧继续升温。整体来看，今日A股更值得关注的并不是“市场跌了多少”，而是在外部不确定性未消、市场广度明显偏弱的情况下，部分科创与成长风格并未同步走弱，这意味着当前资金行为已从此前的避险，转向更偏结构性的收缩：一方面，市场总体仍在为高油价和地缘风险付出风险溢价；另一方面，具备产业趋势和相对确定性的科技链条，开始重新获得资金青睐与回流。短期看，若中东局势与油价冲击仍反复发酵，A股大概率仍将维持“指数偏弱、结构分化”的运行格局。 2)债券市场：国债期货市场整体偏稳，盘尾超长期国债期货小幅走强 国债期货市场整体保持稳定，盘尾超长期国债期货小幅走强。今日国债期货市场中短端整体变化不大，超长端有所上涨。30年期国债期货TL2606上涨0.21%，收盘价111.46元，成交额1142.27亿元；10年期国债期货T2606上涨0.05%，收盘价108.27元，成交额893.03亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.01%，2年期国债期货主力合约与前一交易日持平，成交额分别为798.19和807.12亿元。 央行连续三日开展地量逆回购操作，但资金面仍保持平稳偏松。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了10亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日有1462亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1452亿元。各期限Shibor利率均有所走低，隔夜Shibor报1.238%，较前一交易日下行3.3BP；7天Shibor报1.338%，较前一交易日下行6.6BP；14天Shibor报1.396%，较前一交易日下行2.6BP；1个月Shibor报1.479%，较前一交易日下行0.95BP，继续维持年内低位。虽然央行连续三日开展地量逆回购操作，但更像是在季末扰动过去后对流动性进行边际回收，并不意味着货币环境明显转紧。 资金面仍偏松，但债市并未顺势明显走强，整体仍处于高位整理阶段。尽管央行连续三日开展地量逆回购操作、公开市场持续净回笼，但各期限Shibor继续下行，说明当前流动性环境并未明显收紧，资金面仍保持平稳偏松。从盘面表现看，国债期货整体呈现窄幅震荡格局，显示权益走弱带来的避险情绪虽对债市形成一定支撑，但尚不足以推动利率债重新进入单边走强状态。这或许意味着当前债市定价的核心，更多仍是前期收益率下行后的仓位消化与交易盘观望，而非对货币环境转紧的担忧。我们认为，在资金利率维持低位、近期央行操作更多体现边际回收而非实质收紧的背景下，债市短期大概率仍将延续震荡整理，方向选择仍需等待新的政策或基本面催化。 3)商品市场：商品指数延续上涨，能源化工板块表现强势 商品指数延续上涨，能源化工板块维持强劲。今日南华商品指数收于3065.99点，上涨0.34%，燃油期货涨幅强于原油期货，这或许反映出市场对中东能源运输安全担忧进一步升温。领涨品种分别为燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯，分别上涨7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%；领跌品种分别为菜粕、玻璃、沪银、生猪、多晶硅，分别下跌-1.99%、-2.01%、-2.78%、-2.90%、-4.69%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 地缘风险继续升温，燃油强于原油，或反映市场开始交易“运输受扰+近端供给偏紧”而不只是油价上涨本身。今日燃油主力涨幅居前，明显强于原油，或说明在特朗普再度释放将继续加大对伊朗打击力度、市场对霍尔木兹海峡通行及中东能源运输安全担忧升温的背景下，资金定价已从单纯的原油供给冲击，进一步扩散至成品油与航运燃料环节。近期国际油价大幅上冲、近月原油升水走阔，本身就表明市场更担心“眼前能不能顺利运出来”，而不是远期供需的缓慢再平衡。往后看，若地缘局势迟迟不能缓和，燃油等品种的强势可能仍会反复演绎；但如果后续航运扰动未进一步实质化，短线过快上冲后也要警惕高位波动加大。 成本推动继续向化工链传导，PTA走强更多体现的是“油价冲击下的被动抬升”，持续性仍取决于终端需求能否跟上。我们认为，今日PTA涨幅居前，和燃油、原油一道走强，背后核心仍是中东局势反复推升国际油价后，对芳烃—PX—PTA链条的成本传导。从盘面表现看，当前市场交易的重点并不是聚酯终端需求突然改善，而是上游能源价格上移后，中游化工品被动跟涨的逻辑在继续强化。这也意味着，PTA短期仍容易受油价波动牵引而维持偏强，但如果后续终端织造、聚酯开工和订单承接没有同步改善，其上涨逻辑更偏成本驱动，向下游继续顺畅传导的力度可能有限。换句话说，当前化工链的强，首先是地缘和成本定价，其次才是基本面改善。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、每日经济新闻、环球网、环球市场，德邦研究所 2）近期核心思路总结 权益方面，短期看，若中东局势与油价冲击仍反复发酵，A股大概率仍将维持“指数偏弱、结构分化”的运行格局。后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势以及外盘波动对A股情绪的再传导。 债市方面，当前更像是强势行情后的阶段性整固，而非趋势转弱。资金面偏松对债市仍有托底，但在外部扰动反复、市场情绪波动加大的背景下，利率继续顺畅下行的驱动并不强，短期大概率仍以震荡整理为主，且长端波动可能继续大于短端。 商品方面，中东地缘政治持续反复仍是当前市场定价重心。短期看，能源链条的强势逻辑仍有反复演绎的可能，但行情大概率以结构性展开为主，持续性仍取决于地缘事件是否进一步升级并向实际供给扰动传导。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。