华虹半导体(1347)更新报告
盈利摘要与股价表现
2022财年公司总收入24亿美元(同比-12.3%),毛利率11.8%(提升1.6pct),股东净利润0.4亿美元(同比-6.7%)。2025年单季收入创历史新高6.6亿美元(同比+22.4%),毛利率13%(同比+1.6pct),归母净利润0.18亿美元。2026年Q1收入指引6.5-6.6亿美元,毛利率13-15%,仍面临折旧压力。市盈率(估)313.8-36.2倍,市净率(估)2.6-2.9倍。
主要数据
行业:半导体;股价:83.65港元;目标价:105港元(+25.5%);股票代码:1347;市值:1112.45亿港元;52周高/低:124.00/25.15港元;每股净资产:29.71港元。
业务亮点
- 收入稳步增长:2022年各分部收入同比增长16.2%-44.2%,其中eNVM/Snvm/功率器件/逻辑与射频/模拟与电源管理分别为6.1/1.9/6.7/3.0/6.4亿美元。2025年Q4eNVM/Snvm收入同比+31.3%/+22.9%,模拟及电源收入+40.7%,AI驱动电源管理产品需求旺盛。2025年技术突破40nm eFlash、BCD+eFlash、功率氮化鎵(GaN)。
- 产能稼动率持续饱满:2026年产能增量较大,FAB9A预计年底达6万片月产能,FAB9B计划2027年投产(12寸5.5万片),加上FAB5(3.8万片),2026年底总产能预计62万片(同比增长28%)。2025年稼动率106.1%,预计2026年仍将保持高位。
- 提价空间充足:2026-2028年晶圆代工均价预测461/472/476美元,毛利率14.9%/17.3%/20.6%,反映上下游通胀压力。
研究结论
看好公司产能新增匹配订单回流、海外客户本地化生产、稼动率保持高位,以及四大工艺平台技术迭代拓展产品品类。预计2026-2028年收入31.7/38.5/44.5亿美元,股东净利润1.6/2.1/3.2亿美元,维持目标价105港元,买入评级。
风险提示
扩产不及预期、需求不及预期、汇率变动。