核心观点与关键数据
- 业绩表现:优必选2025年实现营收20.01亿元,同比增长53.3%;毛利润7.54亿元,同比增长101.6%;综合毛利率37.7%,同比提升9.0个百分点。净亏损7.90亿元,较2024年收窄31.9%,减亏趋势明确。
- 业务结构:全尺寸具身智能人形机器人收入8.21亿元,同比增长2203.7%,收入占比41.1%,成为第一大业务,销量达1079台。非具身智能人形机器人业务收入0.48亿元,同比增长15.3%;其他智能机器人产品及解决方案收入6.29亿元,同比-16.9%;其他智能硬件设备收入4.99亿元,同比增长6.4%。
- 技术优势:公司具身智能人形机器人全栈技术自研,推出开源自研具身智能大模型Thinker,斩获九项全球第一,并研发视觉语言动作模型Thinker-VLA及工业具身智能人形机器人的世界模型Thinker-WM。
- 订单情况:2025年公司获得近14亿人形机器人订单,广泛进入汽车制造、智慧物流、3C制造、半导体制造等工业场景,工业场景落地领先行业。
研究结论
- 行业领先:优必选在具身人形机器人领域出货领跑全球,有望引领行业发展,公司2025年业绩高增、亏损收窄,技术持续突破,全尺寸具身人形机器人产业化提速。
- 估值与目标价:给予公司2026年高于行业平均22倍的PS估值,目标价184.77港元,维持“增持”评级。
- 财务预测:上调公司2026至2027年归母净利润预测至0.05亿/5.02亿人民币,新增2028年归母净利润预测7.99亿人民币。
风险提示