盈利能力持续提升，全球化数智化驱动高质量发展

三一重工(600031.SH) 机械设备｜工程机械 盈利能力持续提升，全球化数智化驱动高质量发展 2025年年报点评 2026年03月31日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2025年归母净利润实现大幅增长：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入892.31亿元，同比+14.73%；实现归母净利润84.08亿元，同比+41.18%；扣非归母净利润82.21亿元，同比+54.13%。结合Q3业绩测算得，Q4公司营业收入为234.90亿元，同比+18.14%，较Q3环比+10.76%；归母净利润为12.72亿元，同比+14.90%，较Q3环比-33.70%；扣非归母净利润11.15亿元，同比+57.89%，较Q3环比-34.29%。 盈利能力不断增强，控费效果良好：根据iFinD数据，公司2025年销售 毛 利率 及净 利率 分别 为27.54%及9.51%，同 比变 化+1.11pp及+1.68pp。控费方面，2025年公司销售、管理、研发费用分别为64.15、25.89、50.33亿元，同比变化+17.39%、-13.60%、-6.46%；销售、管理、研发费用率分别为7.15%、2.89%、5.61%，同比变化+0.18pp、-0.94pp、-1.25pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 核心各业务收入稳定增长，领先行业地位稳固：分业务来看，2025年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械分别实现收入345.4、157.4、155.6、37.6、28.2亿元，同比变化+13.73%、+9.53%、+18.67%、+25.18%、+35.81%，均实现不同程度的增长，并在各自细分市场巩固领先地位。 相关报告 1三一重工（600031.SH）2025三季报点评：归母净利润快速增长，港股上市推进全球化布局2025-11-11 2三一重工（600031.SH）2025年半年报点评：Q2归母净利润同比+37.76%，国内外市场同步发力2025-08-273三一重工（600031.SH）2024年年报点评：海外市场表现优异，现金流大幅改善2025-04-25 全球化战略持续推进，海外收入为公司业绩重要驱动力：分地区来看，公司实现国际业务收入558.6亿元，同比+15.1%，占总收入比重为64%。具体到各区域，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现收入238.9、125、111.6、83.1亿元，同比+16.17%、+1.5%、+8.52%、+55.29%。在海外销售规模扩大、产品结构优化与持续降本增效的共同驱动下，公司国际业务毛利率实现稳步提升，达到31.64%，同比+1.92pp，显著高于国内收入毛利率水平（20.69%）。根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一，市场地位稳固。 数智化转型全面突破，驱动高质量发展：2025年年报显示，公司全年 全面推进数智化转型，在智能制造、智能产品与智能运营三大领域取得系列突破：1）建成37座灯塔工厂，其中两座获世界经济论坛认证；2）路面无人摊压施工方案在国内23省规模化应用，核心指标保持行业纪录，并主导完成3项行业标准制定。3）依托工业互联网平台实现海量设备与数据的实时连接与分析，全年节能降耗累计节约能源费用超0.72亿元。整体上，公司以数字化技术驱动制造升级、产品创新与运营提效，持续巩固行业领先地位。 投资建议：2025年公司核心业务在巩固市场龙头地位的同时，实现了营收与利润的高质量增长，盈利能力持续增强。同时，公司的国际化战略成效显著，海外业务已成为核心增长引擎；数智化转型在制造、产品与运营层面取得实质性突破，构筑了面向未来的长期竞争力，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为108.59、129.67、153.66亿元。参考行业平均PE值15.99倍，给予公司2026年业绩市盈率16-19倍估值，合理区间18.90-22.44元/股。 风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438