多业务板块协同并进，行稳致远

核心观点
豪迈科技2025年年报显示，公司实现营业收入110.78亿元（同比+25.70%），归母净利润23.93亿元（同比+18.99%）。报告指出，短期大型零部件产线投入及员工数量增加导致毛利率承压（四季度毛利率21.58%，同比降低4.09个百分点），但公司业务仍由轮胎模具、大型零部件、数控机床三大板块驱动，发展稳健。

关键数据

• 2025年营收：110.78亿元（同比+25.70%），归母净利润：23.93亿元（同比+18.99%）。
• 四季度营收：30.02亿元（同比+22.62%），归母净利润：6.05亿元（同比+1.77%），大型零部件毛利率：21.58%（同比-4.09pct）。
• 产线产能：大型零部件铸造产线达30余万吨，含6.5万吨扩建项目（2025年下半年调试运行）。

业务分析

1. 轮胎模具：公司自主研发专有装备（自制率近80%），如电火花机床、刻字机等，构成核心竞争力。
2. 大型零部件：受益于数据中心基建高景气及风电需求向好，产线满负荷运行，6.5万吨扩建项目将逐步提升营收利润。
3. 数控机床：多轴复合加工机床等研发获客户认可，收入快速增长，覆盖电子信息、汽车制造等行业。

研究结论
分析师预计公司2026-2028年营收分别为130.13/152.22/178.13亿元，归母净利润28.38/34.34/40.57亿元，对应PE分别为22.2/18.4/15.5倍，维持“增持”评级。

风险提示
下游景气度不及预期、关税风险、原材料价格波动、新品开发不及预期。