铜冠金源期货商品日报20260403

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊仍在对峙，油价重回上涨 海外方面，特朗普称美军"核心目标接近完成"，但未来两至三周将继续对伊朗保持强硬打击；若谈判破裂，不排除扩大打击其能源与石油基础设施。同时伊朗正与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议，英国同步牵头35至40国展开磋商，后续将进入军事护航机制讨论。核心矛盾依旧未变，美方寻求主导节奏与有序退出，但伊朗仍握有扰动油运与地区安全的实质筹码。市场开始交易短期风险仍存，油价升至110美元附近，美股震荡收涨，金银铜承压回调，美元指数逼近100，10年期美债收益率回落至4.3%。后续关注美伊局势演变节奏及美国2月非农报告，在地缘风险实质缓和之前，各类资产短期高波动格局或将持续。 国内方面，A股周四重回调整，上证指数收跌0.74%于3919点，风格上双创板块领跌、红利板块抗跌，两市近4400只个股收跌，赚钱效应显著走强，成交额回落至1.86亿元、处于年内低位，近期市场情绪呈反复摇摆，量能持续偏弱，情绪修复难以形成上涨合力。短期A股风险偏好跟随海外地缘波动，同时国内流动性维持宽松、政策预期仍具托底作用，指数下方支撑犹存。后续需重点关注：一是中东局势能否进一步缓和并形成更明确的转机，二是4月上市公司年报披露对盈利预期和市场风格的再定价影响。债市表现分化，多数期限国债利率下行、30Y上行，往后看，基本面修复的持续性与海内外通胀预期走向仍是主要变量，短期震荡格局可能难打破。 贵金属：中东冲突降温预期落空，贵金属走势承压 周四国际贵金属期货价格纷纷回调，COMEX黄金期货跌2.29%报4702.70美元/盎司，COMEX白银期货跌3.82%报73.17美元/盎司。特朗普表示美国将继续对伊朗发动攻击，地缘政治冲突未如预期降温，避险情绪再度速降温推升美元指数，贵金属价格再度承压回调。特朗普在周三晚间的电视讲话中表示，美军在伊朗的目标已基本实现，但他并未给出结束这场持续一个月战争的明确时间表，并誓言要在未来两到三周对伊朗发起猛烈攻击。伊朗警告敢发动地面战绝不留活口，伊称击中敌先进战机、美否认，特朗普放炸桥视频施压。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。数据显示，上周土耳其央行的黄金储备再度减少69.1吨，降 至702.5吨，过去两周该央行的黄金储备减少118吨。美国上周初请失业金人数减少9000人，降至20.2万人，低于市场预期的21.2万人，创近两年新低。前一周续请失业金人数升至184万人。 当前地缘信号仍在反复切换，特朗普威胁升级对伊战事，此次中东冲突有可能陷入长期的反复拉锯，目前言调整结束还为时尚早。土耳其央行近两周持续减少118吨黄金储备也也打击了市场情绪，预计贵金属将呈震荡偏弱走势，金银比价有望进一步向上修复。密切关注美伊局势变化。国内小长假将至，注意控制风险。 铜：复活节欧美休市，铜价震荡 周四沪铜主力震荡，伦铜隔夜回踩12200美金一线寻求支撑，国内近月结构转向平水，周四国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜跌至对当月贴水60元/吨，昨日LME库存升至36.4万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：美国当周初请失业金人数季调后降至20.2万人，优于市场预期的21.2万人，政府激进的关税政策带来的前景不确定性令企业招聘规模显著放缓，不断收紧的移民政策又令临时劳动力供给大幅收缩，人工智能在各领域的普及又令企业倾向于逐步降本裁员，美国就业市场当前处于微妙的弱平衡。美联储官员洛根表示，美联储可以通过调整监管规定来降低商业银行准本金以此实现庞大资产负债表的瘦身，此举是在不牺牲金融安全前提下的高效做法。中东方面，特朗普发表全国讲话表达美国取得阶段性胜利，但将在未来2-3周内对伊朗实施猛烈打击，美伊冲突仍在持续发酵，国际油价继续飙升，风险类资产持续承压，全球经济再度面临滞胀压力，美联年内降息预期恐受到挤压，利空有色金属。产业方面：总部位于伦敦的矿业服务提供商Norge Mineraler表示，霍尔木兹海峡的关闭将直接影响欧洲提升军事实力的能力，尤其是在关键矿产供应中断的情况下硫磺尤其令人担忧，因为海湾地区供应了全球25%的硫磺，该地区的企业生产硫磺作为原油精炼的副产品，硫磺用于提取铜和钴，而这两类矿产正是大量用于扩大军事硬件生产和维护所必需的。 美国当周初请失业金人数季调后低于预期，当前美国就业市场当前处于微妙的弱平衡，特朗普称将在未来2-3周内对伊朗实施猛烈打击，国际油价继续飙升，全球经济再度面临滞胀压力，美联年内降息预期恐受到挤压，利空有色金属；基本面来看，全球矿山产出增量极低，海外精铜产能扩张受限，国内社会库存持续去化，预计铜价短期将转入震荡。 铝：避险情绪升温，铝价高位稍有调整 周四沪铝主力收24720元/吨，跌0.52%。LME收3527.5美元/吨，涨2.66%。现货SMM均价24630元/吨，涨30元/吨，贴水120元/吨。南储现货均价24550元/吨，涨40元/吨，贴水200元/吨。据SMM，4月2日，电解铝锭库存138.7万吨，环比增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存32.2万吨，环比增加0.05万吨。宏观面，特朗普总统誓言未来两到三周内将对伊朗发动更猛烈打击，且未给出重开霍尔木兹海峡或结束战争的时间表，伊朗军方随 即警告将发动更猛烈袭击，市场对冲突迅速结束的预期破灭。美国白宫连续发布两份政策说明文件，宣布对关键工业与医药领域实施新的关税政策。在金属关税方面，特朗普政府维持对多种进口钢、铝和铜产品征收50%的关税，同时简化对金属含量较低商品的征税规则，将对制成品及衍生产品统一征收25%关税。 昨日伴随特朗普发表讲话，市场对美伊冲突快速结束的疑虑增加，油价快速回升，基本金属及贵金属回落，避险情绪再度升温。铝价跟随板块整体情绪有所调整，但中东冲突对铝供应扰动仍形成支撑，铝价仍保持高位运行。 氧化铝：供应担忧情绪主导，氧化铝承压 周四氧化铝期货主力合约收2767元/吨，跌1.28%。现货氧化铝全国均价2782元/吨，持平，升水49元/吨。澳洲氧化铝F0B价格313美元/吨，跌2美元/吨。上期所仓单库存43.7万吨，增加16206吨，厂库2700吨，持平。 氧化铝仓单库存连续上行至上市以来新高43.7万吨，前期新投产能在4月中下旬即将出量，海外中东地区阿联酋铝业受袭击电解铝关停后有其氧化铝出售消息，国内外供应增加预期强，氧化铝价格承压。不过矿价几内亚政策支持走高，成本支撑下氧化铝下方空间预计有限，承压震荡为主。 铸造铝：宏观情绪主导，高位稍有调整 周四铸造铝合期货主力合约收23555元/吨，跌0.51%。SMM现货ADC12价格为24700元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24100元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3208元/吨，跌10元/吨，佛山破碎生铝精废价差1828元/吨，跌10元/吨。交易所库存3.3万吨，增加111吨。 宏观面美国总统特朗普表示将持续对伊朗发动袭击，誓言将伊朗炸回“石器时代”，油价随之攀升，加剧通胀担忧并削弱了降息可能性，铝价高位承压略有调整，铸造铝期价跟随市场氛围稍有调整。基本面，废铝供应偏紧，近期报价表现较原铝抗跌，铸造铝成本支撑较好。供需两端仍表现观望，供需较淡。整体铸造铝宏观情绪主导，预计高位稍有调整，但成本支撑其较抗跌。 锌：地缘局势反复摇摆，锌价反弹暂缓 周四沪锌主力ZN2605合约期价日内回吐涨幅，夜间窄幅震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23575~23870元/吨，对2605合约贴水30元/吨。市场货源充裕，盘面价格走高，下游畏高，询价采购不多，成交按需为主，现货交投较差。SMM：截止至本周四，社会库存为24.96万吨，较周一增加0.14万吨。 整体来看，特朗普讲话未提供停火时间表，并发出进一步打击伊朗基础设施的威胁，此后伊朗霍尔木兹通道协议草案的消息，悲观情绪修复，油价走强，中长期通胀压力升温。下游前期逢低采买较多，目前消化库存为主，锌锭去库放缓，周内小幅回升，指向需求回暖节 奏偏慢，下游对原料价格较敏感。原料端结构性矛盾增加，进口矿收紧拖累加工费转负，成本端支撑锌价。短期地缘局势反复摇摆，市场交投热情降温，锌价反弹暂缓，震荡修复运行。 铅：铅锭维持缓慢去库，铅价低位运行 周四沪铅主力PB2605合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅先抑后扬。现货市场:上海市场驰宏铅报16715-16765元/吨，对沪铅2605合约升水20-50元/吨报价；红鹭铅报16715-16735元/吨，对沪铅2605合约升水20元/吨报价。沪铅延续偏强震荡，持货商随行出货，电解铅厂提货源报价升水交易困难，主流产地报价维持对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，小部分地区报升水100元/吨。再生铅亏损修复，炼厂多积极出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为5.41万吨，较周一减少0.34万吨。3月电解铅产量为32.92万吨，略高于预期，环比增加16%，同比减少1.17%，预计4月产量为33.66万吨，环比增加2.25%，同比增加5.22%。 整体来看，4月原生铅炼厂复产为主，再生铅炼厂减复产并存，且铅价回升修复利润，供应边际均有回升，需求端看，随着清明假期临近，下游前期有所备货，社会库存延续缓慢减少，目前降至5.41万吨，绝对水平依旧偏高。供增需稳，铅价自身矛盾有限，运行节奏跟随有色板块，低位区间运行为主。 锡：中东消息频出，锡价无序波动 周四沪锡主力SN2605合约日内震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦锡收跌。现货市场：小牌对5月升水500-升水1300元/吨左右，云字头对5月升水1300-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。SMM：3月精炼锡月度产量为14950吨，高于预期，环比增加16.8%，预计4月产量为14770吨，环比减少1.2%。 整体来看，特朗普的讲话未能如市场所愿发出缓和紧张局势的明确信号，市场情绪一度恶化。随后伊朗方面称正在与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议，加剧市场波动。基本面稳定，3月精炼锡产量小幅超预期，4月产量环比小降，国内现货维持偏紧，升水持续高位，支撑锡价，但需求延续弱现实状态，下游高位采购谨慎，关注今日库存数据。短期宏观权重较大，消息频出放大锡价无序波动，预计期价反弹放缓后转为震荡格局。 镍：成本支撑较强，镍价震荡 周四沪镍主力震荡，伦镍围绕17100-17300美金区间波动。宏观方面，特朗普发表全国讲话称美国取得阶段性胜利，但将在未来2-3周内对伊朗实施猛烈打击，美伊冲突仍在持续发酵，国际油价继续飙升，风险类资产持续承压，全球经济再度面临滞胀压力，美联年内降息预期恐受到挤压，略利空有色金属。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至3650元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1082元/镍点，较上一日下跌1元/镍点持平。需求端，不锈钢厂4月排产计划较满，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，但因进口硫磺紧缺生产成本有所增加，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策 影响成本端定价，印尼政府修改镍矿HPM计价公式主要针对钴元素单独计税将进一步抬升成本端支撑。 特朗普称短期将对伊朗发动猛烈打击，全球经济面临滞涨风险，联储降息预期或受到挤压，整体利空有色金属；基本面来看，高镍铁成本支撑较强，国内钢厂尽管排产较满但对高镍铁采购意愿有限，更青睐废不锈钢的经济性，下游需求恢复不及预期，但印尼政府资源性政策将支撑镍价成本，预计短期镍价将维持震荡。 碳酸锂：多空因素博弈，宏观敏感性下降 周四碳酸锂主力合约收于159140元/吨，跌0.01%。盘面资金继续流出。现货市场下行，SMM电碳价格下跌2000元/吨，工碳价格下跌2000元/吨，iFinD口径下现货升水缩小。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌40美元/吨至2300美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌175元/吨至15275元/