油气产能持续释放，锂矿打开成长空间

2026年04月02日 ⚫铁 矿 业 务毛 利 稳 健 ，油 气 产 量 稳 步 增 长 ，新 能 源 锂 资 源业 务突 破：1）公 司铁 矿 石 产 量 保 持 稳 定， 块 矿 毛 利 率 保 持50%以 上：石 碌 分 公 司 多 措并 举 ， 一方 面 南 矿 地 采 作 业 区 实 现 新 增 原 矿 约25万 吨 ， 另 一 方 面 创 新 应 用 光 电 选 矿 工艺 ，提 高 低 品 位 原 矿 综 合 利 用 率 ，新 增 原 矿 供 应 约8万 吨 。通 过 预 先 抛 尾 、光电 选 矿 等 技 术 手 段 持 续 提 升 选 矿 效 率 、严 控 选 矿 成 本 ，块 矿 产 品 毛 利 率 保 持 在50%以 上 ，为 业 绩 提 供 稳 健 支 撑 。2）原 油 产 量 翻 倍 ，天 然 气 产 量 增 长 超40%：洛 克 石 油 通 过 并 购 特 提 斯 公 司 实 现 原 油 权 益 产 量 翻 倍 ，3&4区 块2-12月 实 现权 益 产 量253.42万 桶 ；八 角 场 气 田 新 井 投 产 成 效 显 著 ，产 能 充 分 释 放 ，11月产 量 峰 值 达473万 方/天 ， 较 年 初 增 长 约67%， 全 年 天 然 气 产 量 同 比 增 长47.87%，超 额 完 成30%的 年 度 增 产 目 标 。洛 克 石 油 完 成 涠 洲10-3W油 田 井 口平 台 、海 管 缆 、自 安 装 生 产 处 理 平 台 建 造 安 装 及 部 分 开 发 井 钻 井 作 业 ，为2026年 顺 利 投 产 奠 定 坚 实 基 础 。3）新 能 源 赛 道 实 现“从0到1”突 破：公 司 锂 资源 上 游 业 务 实 现“自 有 优 质 矿 山+高 品 质 先 进 加 工 产 线”的 一 体 化 产 业 链 闭环 。 布 谷 尼 锂 矿 于2025年1月 完 成 基 础 建 设 ， 首 批3万 吨 锂 精 矿 于2026年1月 初 运 抵 海 南 洋 浦 港 ，并 成 为 海 南 全 岛 封 关 后 ，洋 浦 港 首 票 以“零 关 税”申报 入 境 的 新 能 源 矿 产 。 海南矿业（股票代码：601969） 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫营 收 实 现 同 比 增 长 ，Q4增 速 显 著 回 升：公 司2025年 实 现 营 业总收 入44.16亿 元 ， 同 比+8.62%； 实 现 归母净 利 润4.31亿 元 ， 同 比-38.99%。其 中，25Q1/Q2/Q3/Q4分 别 实 现 营 业 总 收 入11.89/12.26/9.45/10.56亿 元 ， 分 别 同比+7.12%/+13.83%/-4.06%/+18.12%。 ⚫丰 富 战 略 性 矿 产 资 源组 合，自 贸 港区 位 优 势 显 著：1）2025年 公 司 发 挥 产 业投 资 优 势 ，完 成 了 对 特 提 斯 公 司 的 要 约 收 购 和 交 割 ，实 现 对 其100%控 股 ，落实了 大 幅 增 加 洛 克 石 油 长 期 发 展 项 目 储 备 的 战 略 规 划 ；8月 完 成 增 资 参 股 丰 瑞氟 业 ，成 功 切 入 萤 石 矿 领 域 ，丰 富 战 略 性 矿 产 资 源 组 合 。公 司 紧 扣 科 技 前 沿 带动 的 关 键 矿 产 需 求 ，重 点 布 局 中 东 、东 南 亚 、中 亚 、非 洲 、南 美 等“ 一 带 一 路 ”沿 线 及 资 源 禀 赋 与 风 险 平 衡 较 好 的 区 域 ， 储 备和 跟 进多 个 重 点 项 目 。2）海 南自 贸 港 全 岛 封 关 运 作 后 ，在 贸 易 、投 资 、跨 境 资 金 流 动 、人 员 进 出 和 运 输 往 来等 领 域，自 由 便 利 度 和 数 据 安 全性均提 升 到 新 的 水 平 。公 司 总 部 地 处 海 南 自 贸港 ， 充 分 受 益于自 贸 港 重 大 发 展 机 遇 ， 目 前 已 经 享 受 按15%税 率 缴 纳 企 业 所得 税 、 个 人 所 得 税 实 际 税 负 超15%部 分 免 征 、 进 口 生 产 原 辅 料 免 征 进 口 关 税等 多 项 优 惠 政 策 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 钢 铁 】 公 司 首 次 覆 盖_海 南 矿 业（601969.SH）：深耕铁矿石及油气业务，加速布局锂矿产线 ⚫投 资 建 议 ：公 司 铁 矿业 务稳 健，油 气产 能 释 放 ， 叠 加锂 资 源产 业 链 一 体 化 落地，三 大 板 块 协 同 发 力 支 撑 公 司2026年 业 绩 增 长；同 时 ，公 司 持 续丰 富 战 略性 矿 产 资 源 组 合 ，地 处 海 南自 贸 港 区 位 优 势 显 著 。我 们预 计 公 司2026-2028年营 收 分 别 为54.14/63.01/75.34亿 元，同 增22.6%/16.4%/19.6%；归 母 净 利 润分 别 为7.47/9.43/11.61亿 元 ，同 增73.2%/26.3%/23.1%，对 应PE分 别 为30.07/23.81/19.34倍 ， 维 持“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；铁 矿 石 价 格 波 动 的 风 险 ；行 业 竞 争 加 剧的 风 险 ； 国 内 外 政 策 不 确 定 性 的 风 险等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，7年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn