中联重科机构调研纪要

调研日期: 2026-03-31 中联重科股份有限公司成立于1992年,主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造,是业内A+H股上市公司,注册资本86.67亿元,总资产1315亿元,位居全球工程机械企业第五位。中联重科是由国家级研究院孵化而来的企业,是行业标准的制订者。公司拥有6大国家级科研创新平台,2次荣获国家科技进步奖,3次荣获国家专利金奖,累计申请专利11880件,其中发明专利4591件,有效发明专利数量位居机械设备行业第一,专利综合实力位居工程机械行业第一。中联重科的生产制造基地分布于全球各地,在国内形成了中联科技园、中联麓谷工业园、中联望城工业园、中联泉塘工业园、中联灌溪工业园、中联汉寿工业园、中联德山工业园、中联津市工业园、中联溴市工业园、中联渭南工业园、中联华阴(华山)工业园、中联上海(松江)工业园、中联芜湖工业园、中联开封工业园等十四大园区,在海外拥有意大利CIFA工业园、德国M-TEC工业园、德国WILBERT工业园、印度工业园、巴西工业园、中白工业园,并将新建土耳其工厂、沙特工厂。中联重科已覆盖全球100余个国家和地区,在“一带一路”沿线均有市场布局。产品远销中东、南美、非洲、东南亚、俄罗斯以及欧美、澳大利亚等高端市场。公司在东亚、东南亚、欧洲等全球近20个国家建有分子公司,在意大利、德国、巴西、印度、白俄罗斯投资建有工业园,在土耳其、沙特拟新建工厂,并在全球设立50多个常驻机构。 一、公司介绍 2025 年,公司实现营业收入 521.07 亿元,同比增长 14.58%;归母净利润 48.58 亿元,同比增长 38.01%;公司坚持价值销售,毛利率 28.04% 保持稳定,归母净利率 9.32%,同比提升 1.58 个百分点,经营性现金流净额48.74 亿元,同比增长 128%,与归母净利润之比达到 100%,创近年来新高,存货核心指标持续改善,经营质量显著提升,实现量质齐升。 2025 年,公司持续锚定"相关多元化、全球化、数字化"战略,深化智能化、绿色化转型升级,由"周期型"向"成长型、科技型"企业转型。 2025 年,公司持续做深做透"端对端、数字化、本土化"的海外业务直销体系,推动海外业务由规模扩张向价值升级。全年境外收入 达到 305.15 亿元,同比增长 31%,占比提升至 58.56%。过去四年年均复合增速高达 52%,领跑行业。 区域上,非洲、东南亚、澳新增长突出,中东、拉美、欧美全面提升;产品地位方面,起重机出口市占率保持领先,土方、矿山、混凝土、基础施工、高机等出口市占率持续提升。绿色化、智能化技术加速应用,推动产品升级,全球竞争力不断提升。 本地化建设方面,已布局 30 余个海外一级航空港,430 余个销服网点,海外本土化员工总人数约 6000 人。全面加强全球服务资源投入,扩充服务网点与专业团队规模"硬实力",并依托数字化平台实现核心场景全链路数字化闭环,打造数字化服务"软实力"。加速开展"技术人员出海"行动,精准开发适配各区域需求特点的产品。 管理上,构建"品字型"扁平化营销体系,国内外、前中后台无缝对接与高效协同。 国内市场复苏从挖机向工程起重机和混凝土板块传导,带动公司国内显著增长。 工程起重机国内方面,汽车吊、履带吊、随车吊、轮胎吊四大子品类全面增长,全社会对工程起重机的通用性功能需求持续扩张,下游场景愈加多元。公司大吨位产品优势明显,多个吨位的产品市占率位居行业前列,全球最大全地面起重机实现批量销售。 混凝土国内方面,电动搅拌车同比翻倍以上增长,连续 2 年保持行业领先增速。搅拌站、长臂架泵车市场份额数一数二。基建、城市更新及国家重点工程成为重要支撑。 土方机械收入增长 45%,迈入百亿级规模。出口方面,重点区域持续突破,拉美等新兴区域涨幅约 80%,欧洲等高端市场涨幅超 6 00%,挖掘机出口规模跃居国内前三。全面完善微小挖型谱,紧凑设备智能工厂正式拉通,未来智能制造优势将为公司小挖带来新的赋能。 矿山机械增长超 100%,聚焦"绿色化、 大型化、智能化"方向,致力于打造全工序高端矿山装备,宽体车、潜孔钻机、选矿设备、电动轮矿卡等全面协同发力。国内成功打入央国企能源客户,百吨级宽体车迈入行业第一梯队;海外市场与全球标杆同台竞技并赢得订单。无人宽体矿卡在大型矿场批量运行,超亿元电动轮矿卡订单批量出海,在国际市场树立中国高端产品口碑。 高空作业机械海外持续增长,多区域市占率领先,高米段产品不断刷新纪录。新品方面,叉装车全系列 7 款主销型号批量上市,已销售至40 多个国家;叉车则成功进入欧洲主流物流与工业客户供应链。海外本地化布局行业领先,全球供应链体系已建立。 农业机械,国内外渠道覆盖面、渗透力显著提升,农业机械海外销售规模同比增幅超过 21%。聚焦"高端、国际、新能源"战略,完成从"单品开发"到"整套产品解决方案开发"的转型升级,以新能源和智能化技术实现产品升级。 公司前瞻布局具身智能机器人,具备软硬件一体化全栈自研、场景及数据、工业制造及供应链管理等多方面优势。完成多款产品开发并启动工厂建设,逐步推进小批量生产。 2025 年,中联重科围绕"相关多元化、全球化、数字化"战略,持续强化全球布局,壮大新兴产业,培育未来动能,以科技创新推动高质量发展,深化"数字化、智能化、绿色化"转型升级,全球竞争力进一步增强。 2026 年是"十五五"的开局之年,公司将以工程机械、矿山机械、农业机械"三箭齐发"态势,加速迈向全球综合性高端装备制造龙 头企业,为股东创造长期、可持续回报。 二、问答环节 1、请介绍一下公司 2025 全年海外销售各大区域市场的表现以及各自在 2026 年的一些展望?答:东南亚区域,中国产品在此竞争态势突出,已占据主导地位。随着公司本地化布局深化,市场网络的完善,公司将为客户提供优质服务保障。同时,基于对当地客户使用习惯与施工情况的深入了解,公司推出的产品针对性强,将进一步提升产品竞争力。 非洲市场增长空间广阔,特别是土方和矿山设备领域。随着矿山业务布局完善,公司在多数国家的地面部队将实现业务覆盖。加之重点项目及大客户的突破,预计未来两到三年非洲将持续贡献业绩。 中东市场,需求旺盛,长期看市场潜力巨大,蕴含机遇。 拉美市场,近年来受益于区域整体环境活跃,同比增速较高。2025 年公司在拉美市场也取得较大进展,特别是面向巴西等重点市场实现全部突破,产品从高机、工起拓展到全产品线,2026 年增速值得期待。 北美市场,短期内将重点放在加拿大市场,该国基建改建提速,贸易壁垒影响较小。 欧洲市场,预计整体稳健、需求明确,主要来自三大方向:一是欧洲各国持续推进的交通、能源转型和城市更新等基础设施投资;二是环保排放法规和低碳政策推动的设备更新换代需求,尤其是电动化、低排放设备;三是大型租赁商和工程总承包商的集中采购,这部分需求稳定 、可持续,是欧洲市场的"压舱石"。 2、如何展望公司 2026 年海外的增速节奏? 答:2026 年公司将持续完善海外网点建设与市场投入。预计今年海外销售节奏相对均衡,但随着改革、网点深入、产品推出,特别是农机、矿机市场容量大且产品迭代升级快,今年整体将延续节奏。从产品看,农机、矿机和高机增速表现预计更佳;从区域看,欧洲、澳洲和拉美市场潜力巨大。 3、请问公司如何展望后续毛利率和净利率的水平?以及收入和利润增长的可持续性如何展望? 答:业绩与利润的良好表现,主要得益于三方面因素:一是毛利率维持高位稳定,二是费用率持续优化下降,三是智慧产业城全面投产带来的效益贡献。 在毛利率方面,公司毛利率水平保持行业领先水平,高位稳定。区域布局上,欧洲、非洲、拉美、东南亚等核心市场网点持续优化,海外研发与制造基地不断拓展升级,本地化市场开拓及运营能力显著增强,海外收入占比持续提升,对利润的贡献持续加大。 产品结构上,混凝土、起重、土方、矿山等高毛利产品在国内实现同比高增长,通过持续优化产品组合,公司在激烈的市场竞争中仍能保持较高较稳定的毛利率。 在费用管控方面,公司依托高效的数字化运营与精细化管理,销售、管理及研发专项费用率自 2023 年以来持续下降。数字化转型为公司规模扩张与利润快速增长筑牢了基础。 同时,智慧产业城全面建成投产,有效提升了制造效率与成本控制能力。 整体来看,公司利润增长的核心驱动力,来自全球化、相关多元化与数字化战略的落地实施,来自端到端数字化、本土化运营体系的持续完善,以及产品向高端化、智能化、绿色化升级。公司盈利基础扎实,可持续性较强。 展望未来,一是海外端到端、数字化、本土化业务体系将持续深化落地,海外市场规模与盈利水平仍有较大提升空间;二是国内工程机械行业触底回暖,叠加公司新兴业务加速突破,多重利好共振;三是产品结构持续优化,土方、矿山等高附加值产品占比不断提升;四是智慧产业城持续赋能,经营杠杆效应逐步释放,制造效率与成本控制能力进一步增强,同时数字化工具的深度应用也将持续优化整体费用,推动费用率稳步下降。 4、经营性现金流净额达到了归母净利润的 100%,创近年来新高,请问公司如何展望后续金流水平?答:2025 年公司实现经营性净现金流 48.74 亿,较上年的 21.42 亿同比增加 27.32 亿,同比增幅 128%,2025 年的净利润基本实现现金回笼。 展望 2026 年,公司现金流管理目标是"确保赚到的利润及时收回"。公司将通过深化海外金融合作并优化信用政策,深耕存量回款并严控新增风险,全面强化回款全流程管控;同时,实施精益库存管理以加速存货周转,充分用好财务公司的金融属性,优化对供应商的付款,严控各项成本费用支出以提升运营效益等系列举措,全方位增强现金保障与抗风险能力,夯实财务基础,支撑企业长期高质量可持续发展。 展望未来,随着扩张性资本开支进入尾期,公司资本支出稳步收缩,前期形成的固定资产将逐步释放经营杠杆效应,未来自由现金流会随着利润的增长实现同步大幅增长。 5、公司小微挖未来战略考量、具体策略和目标如何展望? 答:2025 年土方板块销售规模实现增长,核心源于研发、制造、市场三大驱动力。 研发上,公司近年在核心技术自主创新,定位高端化、智能化、绿色化,在动力传动链、结构强度、新能源及无人化等领域持续投入,并将技术应用于中大挖、紧凑设备等产品,满足全球客户需求;同时重视市场适应性,针对不同区域工况优化产品,让设备更适配恶劣施工环境。 制造层面,以中联智慧产业城土方机械园区及多个下属工厂为布局,该园区作为国家首批领航级智能工厂之一,实现中大挖全流程智能制造,有效保障多品种、小批量生产下的质量、交付与成本,年内还吸引超 5000 名海外客户参观考察,助力订单获取,目前该智能模式正逐步推广至土方紧凑设备等工厂。 市场端,海外依托集团平台深化布局,拓展非洲、欧洲等区域营销与服务网点,开展机手维保培训、配件就近供应,有力增强了客户对公司服务保障能力的信任。 对于小微挖,聚焦农村城镇化与人工替代场景。研发上侧重操控性、多功能性等,2025 年完成 15 款小挖、微挖产品的开发和上市,迭代优化并贴合欧美高端市场及国内城乡建设需求;制造上新建专用工厂,借鉴中大挖智能模式实现精细化生产;市场上持续深耕国内外渠道,依托大客户与租赁客户需求,目标跻身海内外行业头部。 6、请介绍一下公司矿山设备在研发、产品、产能、渠道、服务等各方面的优势有哪些? 答:矿山机械是中联重科与工程机械、农业机械同级别的核心产品板块,近年来公司对其给予了极高的战略定位。整体发展围绕三大方向 :面向全球、面向高端、面向产品全生命周期价值。 首先是研发、产品与技术布局。产品层面的特点可以用两个关键词概括:一是宽度。围绕露天开采全工序进行产品布局,覆盖钻、挖、装、运、破、排及采矿、选矿全流程,能够为高端业主与大型总包客户提供一站式设备解决方案。二是高度与深度。矿山施工对设备可靠性与经济性要求极高,因此公司高度重视核心技术创新与深度研发。技