四月新程，期遇不凡

3月商品市场呈现地缘驱动→情绪退潮→基本面回归的剧烈切换。核心驱动逻辑是美伊冲突，导致中东铝厂停产、能源价格上涨、通胀预期重构。宏观环境方面，国内经济景气度回升，海外呈现滞胀预期。

3月市场最显著特征是“股债金三杀”，能源品一枝独秀，贵金属先抑后稳，权益与债券承压。

4月市场主线是地缘博弈与流动性紧缩的拉锯。中东地缘冲突持续，全球流动性紧缩压力持续。核心逻辑是能源供给冲击演变为系统性冲击，资产定价可能从“通胀担忧”向“衰退定价”过渡。

4月各板块逻辑：

• 能源与化工：地缘溢价主导，原油仍是“锚点”，化工品传导需观察下游需求。
• 贵金属：流动性冲击释放后，中长期逻辑回归，关键变量是地缘冲突和经济放缓态势。
• 有色金属：宏观定方向，基本面定空间，铜锡依托供需紧平衡，铝镍更多是情绪修复。
• 黑色系：回归基本面，震荡为主，钢材需求预期不强，铁矿石库存高企，焦煤供应宽松。
• 农产品：供需宽松格局延续，品种分化，生猪弱势，鸡蛋偏强，豆粕/大豆供应压力持续，油脂跟随原油波动，棉花中期偏多。
• 新能源（碳酸锂）：紧平衡格局下的“舒适区”博弈，价格稳定在15万元/吨，四季度或出现供给缺口，需求储能首次超越动力电池。

4月股债市场：A股震荡寻底，债市短端占优，市场逻辑从“炒预期”转向“看兑现”，高估值成长股承压，低估值高股息资产具备防御属性。

风险提示：宏观数据超预期、地缘冲突突变、商品整体波动率抬升。

具体品种分析：

• 氧化铝：供应压力增加，成本支撑走强，预计承压震荡。
• 沥青：供应缺口明显，需求恢复缓慢，高价背景下下游观望情绪浓厚。
• 烧碱：国内供需改善有限，市场情绪与供需矛盾共同影响，呈现区间震荡下行。