核心观点与关键数据
- 综述：当前棉价受供需偏紧和商库去化支撑，05合约15100-15200支撑稳固，下方空间有限；新季种植与终端复苏存疑，15500-15600承压，短期区间震荡、上行乏力，静待种植、订单及库存明确信号。
- 成本与利润：国内外价差收缩至3315元/吨，下游纺企利润转升为降，轧花厂加工利润上升至3057元/吨。
- 供给端：新季供应预期紧缩，全国公检数量累计7609951吨，美棉进口减少，4月新疆棉田播种需关注减产落地情况。
- 需求端：棉花销售进度达79.2%，累计销售量增长3.17%；纺织开机率小幅下降，纺纱厂开机率78.5%，织布厂开机率43.5%。
- 库存端：全国商业库存降至489.38万吨，港口库存微增58.2万吨，纺纱厂折存天数上升至27.19天。
- 基差与期限结构：基差扩大至1630元/吨，期限结构呈C结构，05合约贴水09合约-135元/吨，09合约贴水01合约-400元/吨。
研究结论
- 棉价短期支撑稳固，但上行乏力，需关注新季种植减产和下游补库情况。
- 政策调控将放缓涨价节奏，放大波动，市场偏观望。
- 下游利润转降或影响补库意愿，需持续跟踪终端订单和库存变化。
