棉花期货周报

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年3月30日 综述：支撑稳固上行乏力 本周看法：供需偏紧、商库去化支撑棉价，05合约15100-15200支撑稳固，下方空间有限。新季种植与终端复苏存疑，市场偏观望，15500-15600承压。短期区间震荡、上行乏力，静待种植、订单及库存明确信号。 上周看法：供需偏紧、库存持续去化支撑棉价，下方空间有限。但2026滑准税加工配额提前释放，形成阶段性利空，短期已部分消化，政策调控将放缓涨价节奏、放大波动。上涨斜率收窄，行情偏震荡消化。 逻辑判断： 1.成本与利润：国内外价差收缩，下游纺企利润修复。国内外棉花价差收缩，但仍处于高位，为3315元/吨（-96）。此外，2026年棉花滑准税加工贸易配额政策提前发布，进口棉短期具比较优势，内外价差预计进一步收缩。上游轧花厂加工利润上升，下游纺纱厂利润转升为降。关注下游利润情况，若转为负利润，或打击下游补库意愿。 2.供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检数量累计为全国公检数量累计为7609951吨（+20425）。3月20日周，美陆地棉装船量为15641包（-2873），美皮马棉装船量为1483包（+1483）。四月，新疆棉田即将播种，虽预期紧缩，但在棉花现货价格和轧花厂利润高位情况下，需要关注减产落地情况。若不及预期，则对棉价支撑有限。 3.需求端：棉花销售进度为79.2%（+2.4），累计销售量增长3.17%，棉花现货销售表现强劲。纺织开机情况优于去年同期，但周内小幅下降。纺纱厂开机率为78.5%（-0.1），织布厂开机率为43.5%（-0.2）。“金三”旺季尚可，但“银四”持续性关注终端订单能否进一步回暖。 4.库存端：全国商业库存降至不足500万吨，为489.38万吨（-14.61）。港口库存小幅增加，主要港口库存为58.2万吨（+0.5）。纺纱厂折存天数上升，为27.19天（+0.95），预计短期以小幅补库、逢低备货为主。 5.基差与期限结构：基差扩大，为1630元/吨（+10）。期限结构呈现C结构，05合约贴水09合约，价差为-135元/吨，09合约贴水01合约，价差为-400元/吨。 风险点：新季种植实际减产情况，下游补库谨慎 一、成本与利润：国内外价差收缩，下游利润转升为降 国内外价差：国内3128B级棉花现货价格由16649元/吨上升至16814元/吨，进口棉价格指数由76.68美分/磅上升至78.78美分/磅。国内外棉花价差由3411元/吨缩小至3315元/吨。 产业链利润：上游轧花厂加工利润上升，为3057元/吨（+159）。下游纺纱厂利润转升为降，新疆为379.42元/吨（-316.6）；内地为-1205.38元/吨（-234）。 数据来源：同花顺，钢联数据，安粮期货研究所 二、供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少 国内供应：轧花厂开机率为2.03%（-1.33%），高于去年同期。全国公检数量累计为7609951吨（+20425），较去年同期增加832191吨，增长12.28%。但是，适逢棉花新季种植，市场对新年度棉花种植面积调减形成共识，预期棉花供应紧缩。 国外进口：我国从美国进口陆地棉为主，皮马棉为辅。最新数据显示，3月20日周，美陆地棉装船量为15641包（-2873），累计装船量为262650包，较去年同期下降346992包，下降56.92%。美皮马棉装船量为1483包（+1483），累计值为28211包，较去年同期减少13486包。整体来看，美棉进口量减少。 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 三、需求端：棉花销售高位，下游开机小幅下调 棉花销售：棉花销售进度为79.2%（+2.4），同比处于近五年高位。累计销售量为586.30万吨，周内增加18万吨，增长率为3.17%，棉花现货销售表现强劲。 纺织开机：纺织开机情况优于去年同期，但周内小幅下降。纺纱厂开机率为78.5%（-0.1），织布厂开机率为43.5%（-0.2）。 数据来源：钢联数据，同花顺，安粮期货研究所 四、库存端：商库持续去库，纺企折存天数上升 商业库存：全国商业库存为489.38万吨（-14.61），同比近五年高值。其中，新疆商业库存为367.13万吨（-15.14），同比增加1.37万吨；内地商业库存为64.05万吨（+0.48），同比增加27.67万吨，处近五年高值。港口库存小幅增加，主要港口库存为58.2万吨（+0.5），青岛港口库存为50.5万吨（+0.4）。整体来看，商业库存处于去库阶段。 工业库存：纺纱厂折存天数上升，为27.19天（+0.95），2月工业库存为93.85万吨（-5.12）。 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 五、基差与期限结构分析：基差扩大，期限C结构 基差：主力合约收盘价15395元/吨（+180），新疆3128B级市场价17026元/吨（+190）。基差扩大，为1630元/吨（+10）。 期限结构：整体呈现C结构，05合约贴水09合约，价差为-135元/吨，09合约贴水01 合约，价差为-400元/吨。远月合约相对近月升水，市场对远期棉价预期偏强。 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。