伊朗冲突持续，“滞胀”交易回归

伊朗冲突持续，“滞胀”交易回归 大 类资产配置周报（2026/3/30-2026/4/3） 投资要点 2026年03月31日 资产配置思路：整体来看，全球经济基本面仍处在温和上行周期中，通 胀预期有所升温，货币流动性环境维持结构性偏紧，外围环境不确 定 性 依 然 处 在 高 位 ，资产定价更加侧重基本面，推荐顺序为：商品>股 票>债 券 。商品层面，预计原油将维持高位震荡，贵金属、有色金属有望迎来阶段性反弹；股票层面，A股优于港股，资源国的股指优于美股等其他股指；汇率层面，预计美元短期将维持相对强势。 周 度 跟 踪 ：当周（2026/3/23-2026/3/27），全球主要大类资产表现为：韩国股指领跌，其余股指多数调整；原油上涨，其余商品多数调整；美元走强，其余汇率走弱；中国国债收益率小幅下行，其余国债收益率多数上行。影响当周大类资产走势的核心逻辑是：伊朗冲突持续，能 源价格居高不下，引发通胀预期升温，进而影响市场对主流央行货 币政策回归中性甚至收紧的担忧升温。 曹 金丘分 析师执业证书编号:S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 股 票：1）受 伊 朗 冲 突 持 续的影响，市场整体呈现缩量调整的态势，中 小 盘 指 数 走 势 较 强 ，大 盘 指数表现欠佳。其中，微盘股指数、中证2000指数、中证500指数、中证1000指数表现居前，周涨跌幅分别为2.14%、0.35%、-0.29%、-0.48%；沪深300指数、上证50指数、创业板指数、北证50指数表现靠后，周涨跌幅分别为-1.41%、-1.61%、-1.68%、-3.40%。2）海 外 市 场 ：伊 朗 冲 突 延 续 ，尽 管 特 朗 普 屡 次 释放“ 停 战 ”信 号 ，但 伊 朗 方 面 未 给 出 积 极 反 馈，市场延续“滞胀”交易 ，部 分 资 源 国 的 股 指 表 现 强 劲 ，美股、亚股多数下跌。其中，墨西哥MXX指数、圣保罗IBOVESPA指数、阿根廷MERV指数、越南VN30指数表现居前，周涨跌幅分别为3.98%、3.03%、2.51%、1.31%；恒生科技指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数、韩国综合指数表现靠后，周涨跌幅分别为-1.94%、-2.12%、-3.23%、-5.92%。 相关报告 债 券 ：中 国 国 债 收 益 率 小 幅下行，其余国债收益率多数上行。中债方面，在央行释放呵护流动性信号以及外围局势不确定性的影响下，10年期中债收益率周下行1.3bp至1.82%；其余方面，市场对主流央行货币政策回归中性甚至收紧的担忧升温，10年期美债收益率周上行5bp至4.44%，10年期日债收益率周上行11.1bp至2.38%。 商 品 ：原 油 、有 色 走 强 ，贵 金 属 走 弱 。其中，COMEX黄金、白银周涨跌幅分别为-0.57%、-2.84%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别 为2.59%、2.9%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为2.40%、2.05%。 外 汇 ：美 元指 数走 强 。其中，美元指数周上涨0.67%至100.18；美元兑离岸人民币周上涨0.21%至6.92；英镑、欧元兑美元分别周下跌0.09%、周下跌0.2%至1.33、1.15；美元兑日元周上涨0.55%至160.11。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济走弱等。 内容目录 1资产配置思路：外围不确定性高企，资产定价侧重基本面........................................32大类资产周度跟踪：伊朗冲突持续，“滞胀”交易回归...........................................73股票：资源国股指走强，美股、亚股多数下跌..........................................................74债券：中国国债收益率小幅下行，其余国债收益率多数上行....................................95商品：伊朗冲突延续，原油、有色商品有所反弹......................................................96外汇：美元走强，非美货币走弱..............................................................................117风险提示.................................................................................................................11 图表目录 图1：花旗经济意外指数走势.......................................................................................3图2：美国经济活动指数走势.......................................................................................3图3：30大中城市商品房成交面积走势........................................................................3图4：半钢胎开工率走势..............................................................................................3图5：美联储资产负债表规模走势................................................................................4图6：美联储隔夜逆回购协议规模走势.........................................................................4图7：美国SOFR利率.................................................................................................4图8：中国资金利率维持平稳.......................................................................................4图9：美国金融压力指数走势.......................................................................................5图10：VIX走势..........................................................................................................5图11：黄金波动率指数走势.........................................................................................5图12：原油波动率指数走势........................................................................................5图13：美国:AAII散户投资人情绪指数........................................................................5图14：全球地缘政治风险指数（7日移动均值）..........................................................5图15：沪深300股债收益比走势.................................................................................6图16：恒生AH股溢价指数走势..................................................................................6图17：10年期中美利差走势........................................................................................6图18：AAA中短期票据信用利差走势.........................................................................6图19：金银比（LME黄金/LME白银）走势................................................................6图20：金铜比（LME黄金/LME铜）走势...................................................................6图21：美元指数走势...................................................................................................6图22：美元兑离岸人民币走势.....................................................................................6 表1：当周，全球主要大类资产表现情况.....................................................................7表2：当周，A股主要指数表现情况............................................................................8表3：当周，全球主要股指表现情况............................................................................8表4：当周，全球主要国债表现情况............................................................................9表5：当周，国内主要商品指数表现情况.....................................................................9表6：当周，国内主要商品表现情况..........................................................................10表7：当周，全球主要商品表现情况...........................................................................11表8：当周，全球主要外汇表现情况...........................................................................11 1资产配置思路：外围不确定性高企，资产定价侧重基本面 整体来看，全球经济基本面仍处在温和上行周期中，通胀预期有所升温，货币流