商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊缓和预期升温，市场风偏延续修复 海外方面，美国国务卿鲁比奥称已能看到伊朗战争的“终点线”，并表示美伊之间仍在传递信息，未来不排除直接会面；特朗普则称美国会“很快撤出伊朗”，但必要时仍会回来进行“点状打击”。伊朗方面仍要求看到“有保证的停火”才可能停止攻击，白宫同时预告，特朗普周三（北京时间周四早上9点）全国电视讲话或将宣布已达成伊朗战争目标。市场向“冲突接近缓和”去交易，美股延续反弹，纳指涨超1%，油价跌破100美元，金银铜价格延续修复，美元指数跌至99.5。短期继续关注特朗普全国讲话落地后是否给出更明确的撤军、停火条件，伊朗是否释放更实质的谈判信号，以及霍尔木兹是否连续出现商船正常通行。 国内方面，A股周三高开高走，上证指数收涨1.46%于3948点，风格上双创板块领涨，两市近4500只个股收涨，赚钱效应显著走强，成交额维持在2万亿关口。整体看，随着海外地缘冲突边际缓和的预期，A股短期风险偏好有所修复，同时国内流动性维持宽松、政策预期仍具托底作用，指数下方支撑犹存。后续需重点关注：一是中东局势能否进一步缓和并形成更明确的转机，二是4月上市公司年报披露对盈利预期和市场风格的再定价影响。债市则延续调整。尽管资金面仍偏宽松，但中东局势缓和预期升温、跨季后冲量资金面临赎回，带动各期限收益率普遍上行。往后看，仍需关注基本面修复的持续性以及海内外通胀预期的变化，预计短期债市大概率维持震荡格局。 贵金属：金价持续收涨，关注美伊谈判进展 周三国际金价继续收涨，目前已重回4800美元上方，而国际银价则基本收平，金价走势明显强于银价。目前美国和伊朗的停止协议仍在商谈之中，市场押注美伊冲突接近尾声，美元指数继续走软，对金价形成支撑。特朗普周三称霍尔木兹开放才会考虑停火，伊朗表示，海峡不会对敌开放，请求停火声明子虚乌有。伊朗重申将封锁霍尔木兹海峡作为反制手段。最新公布的数据显示，美国3月“小非农”ADP就业增加6.2万大超预期，薪资加速增长。美国ISM制造业PMI创2022年以来最强，投入成本飙升加剧通胀担忧。美国2月零售销售创8个月最大涨幅，环比增长0.6%超预期，汽车消费回暖提振内需，但汽油价格飙升可 能会在未来几个月抑制消费支出。 地缘信号仍在反复切换，市场预期依然存在较大分歧。即使此次中东冲突结束，油价也难以回到之前的水平，高油价持续对全球经济长期扰动的担忧愈发明显，从近日金价走势强于银价来看，市场对滞涨交易的逻辑渐行渐近。目前言贵金属调整结束还为时尚早，金银比价有望进一步向上修复。密切关注美伊局势变化。 铜：卡莫阿下调产量指引，铜价延续反弹 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜隔夜逼近12500美金一线，国内近月B结构收敛，周三国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜跌至对当月贴水60元/吨，昨日LME库存维持36.2万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：美国3月ISM制造业PMI初值升至52.7，创三年半以来新高，得益于产出指数的持续走强及供应商交付时间的延长，但3月物价支付指数大幅飙升7.8%至78.3，其中来自中东的石油、铝材、肥料级生产芯片半导体的关键原料氦气部分供应中断导致美国制造商的成本显著升高，美国二季度通胀压力恐将进入高位运行，且当前制造业的裁员人数已远大于招聘规模，若联储应对通胀压力短期难以转向宽松的政策立场，今年美国经济增速或将出现放缓。特朗普表示将宣布伊朗战事胜利收官，并将开放霍尔木兹海峡的问题留给北约成员国，我们认为此举主要为了缓解美国当前的反战游行及能源供应链扰动带来的连锁反应，风险类资产大幅反弹，美元承压提振金属市场。产业方面：艾芬豪公司表示，下调其他位于非洲刚果的卡莫阿-卡库拉铜矿2026年指导产量至29-33万吨，并将2027年指导产量下调至38-42万吨。 特朗普表示将宣布伊朗战事胜利收官，主要为了缓解美国当前激烈的反战游行及能源供应链扰动带来的经济连锁反应，风险类资产大幅反弹，美国3月ISM制造业PMI创三年半新高，中国3月官方制造业超预期回归荣枯线上方，利好有色金属需求；基本面来看，卡莫阿下调今明两年产量预期，全球精铜产能扩张受限，国内社会库存加速去化，终端消费进入实质性复苏阶段，预计铜价短期将延续反弹。 铝：风险偏好回升叠加供应扰动仍存，铝价偏强运行 周三沪铝主力收24660元/吨，跌0.42%。LME收3527.5美元/吨，涨2.66%。现货SMM均价24600元/吨，跌10元/吨，贴水110元/吨。南储现货均价24510元/吨，持平，贴水200元/吨。据SMM，3月30日，电解铝锭库存137.3万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存32.15万吨，环比减少2万吨。宏观面，美国总统特朗普称，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但撤出后若局势变化，仍可能重新介入。美国3月制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高。美国2月零售销售环比增长0.6%，超出经济学家预测的0.5%，为2025年7月以来最大增幅。美国3月“小非农”大超预期。美国3月ADP就业人数增加6.2万人，远超市场预期的4万人。 中东局势可能缓和，市场风险偏好略有提升。霍尔木兹海峡仍未恢复通航，对于两头在外的中东电解铝产业来说扰动可能性仍存，铝价保持偏强运行。 氧化铝：供应预期增加，氧化铝承压震荡 周三氧化铝期货主力合约收2758元/吨，跌4.04%。现货氧化铝全国均价2782元/吨，持平，升水17元/吨。澳洲氧化铝F0B价格315美元/吨，跌3美元/吨。上期所仓单库存42万吨，增加605吨，厂库2700吨，持平。 海外氧化铝过剩产能流入担忧，国内库存高企，以及新增产能即将出量且后续还有新产能即将投产，供应压力增加，氧化铝价格承压。不过成本端几内亚矿石政策和运费高企支撑矿价，成本支撑走强，氧化铝在供应和成本间博弈，预计承压震荡为主。 铸造铝：跟随宏观情绪，铸造铝偏强震荡 周三铸造铝合期货主力合约收23515元/吨，跌0.17%。SMM现货ADC12价格为24700元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3208元/吨，跌10元/吨，佛山破碎生铝精废价差1828元/吨，跌10元/吨。交易所库存3.3万吨，减少970吨。 美伊冲突进入尾声预期走高，市场风险偏好回升，叠加铝供应扰动仍存，铝价延续偏强，废铝报价跟随上行，成本支撑仍强。供应端铸造铝现货市场报价较挺，但下游观望，成交价格跟涨较慢，供需两端情绪谨慎。暂时市场跟随宏观及冲突走向进行，预计铸造铝偏强震荡 锌：市场押注美伊冲突近尾声，锌价延续反弹 周三沪锌主力ZN2605合约期价日内窄幅震荡，夜间走强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23505~23695元/吨，对2605合约贴水50-30元/吨。贸易商维持挺价，升水持续上涨，下游企业按需采购，询价接货不多，现货成交不畅。SMM：3月精炼锌产量为57.78万吨，略低于预期，环比增加14.5%，同比增加5.7%。预计4月产量为58.96万吨，环比增加2.04%，同比增加6.15%。 整体来看，美国ADP就业超预期，ISM制造业创2022年以来最强，支付分项暗示通胀压力上升，美国2月零售销售创8个月最大涨幅，经济就业数据表现较好。同时投资者押注美伊冲突接近尾声，风险偏好持续修复，利好锌价。基本面供需双增，SMM数据4月精炼锌产量环比增加1万余吨，同比环比均回升，下游消费延续回升态势，特塔订单较好，去库有望延续。当前锌矿供应结构性矛盾显现，炼厂原料库存水平回落，成本端支撑锌价。短期市场情绪修复提振锌价反弹，但地缘风险未出清，关注今日特朗普讲话。 铅：供增需稳，铅价上涨驱动有限 周三沪铅主力PB2605合约期价日内拉涨后震荡盘整，夜间震荡偏强，伦铅收涨。 现货市场:上海市场驰宏铅报16670-16740元/吨，对沪铅2605合约升水0-50元/吨报价；红鹭铅报16690-16710元/吨，对沪铅2605合约升水20元/吨报价。沪铅强势拉涨，电 解铅厂提货源报价升贴水走低，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，小部分地区报升水100元/吨。再生铅企业积极报价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。SMM：3月再生精铅产量为21.61万吨，略高于预期，环比着呢宫颈癌39.8%，同比减少41%，预计4月产量环比增加17.7%至25.43万吨，同比减少27.6%。 整体来看，4月原生铅供应稳中有增，其中云南蒙自复产贡献主要增量，再生铅炼厂减停产并存，安徽、江苏部分炼厂减产至月下旬，不过江苏部分炼厂复产后贡献增量，供应总体边际增加。需求端，终端消费一般，且电池出口面临压力，电池企业长单采购为主，去库放缓。短期供增需稳，铅价上涨驱动力有限，运行节奏跟随宏观情绪波动。 锡：锡价反弹节奏放缓，等待特朗普讲话指引 周三沪锡主力SN2605合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对5月升水500-升水1300元/吨左右，云字头对5月升水1300-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。 整体来看，白宫预告特朗普将发表全国讲话，引发了对中东冲突可能接近尾声的初步希望，市场情绪持续偏暖修复。基本面支撑边际增加，锡矿供应恢复节奏依旧缓慢，加工费低位回升但空间暂有限，精炼锡现货货源偏紧，维持高升水结构，且低价带动下游补库，绝对库存下滑，给与锡价支撑。短期资金交投仍显谨慎，锡价反弹节奏放缓，市场等待特朗普讲话指引。 碳酸锂：资金逐步流出，锂价缺乏指引 周一碳酸锂主力合约收于158620元/吨，跌2.62%。盘面资金维持流出，有出货迹象。现货市场下行，SMM电碳价格下跌1500元/吨，工碳价格下跌1500元/吨，iFinD口径下现货升水扩大。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌20美元/吨至2340美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌250元/吨至15450元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌75元/吨至5150元/吨。仓单合计17658手（+6340手）。 基本面上，矿端，津巴布韦出口禁令仍存，澳洲方面燃油库存足够运营至5月，市场对澳矿担忧下降。供应端，木绒锂矿施工前准备工作已基本完成，大规模建设即将启动。项目建成投产后，每年300万吨的原矿处理能力将转化为可观的锂精矿产量。需求端注意关注现货采销节奏。库存端，低位库存迎来累库预期。当前宏观不确定性强，碳酸锂节前资金流出，短期节奏被打断，以宽幅震荡为主。 镍：宏观情绪修复，镍价震荡 周三沪镍主力震荡，伦镍围绕17200美金窄幅波动。宏观方面，特朗普表示将宣布伊朗战事胜利收官，并将开放霍尔木兹海峡的问题留给北约成员国，我们认为此举主要为了缓解美国当前的反战游行及能源供应链扰动带来的连锁反应，风险类资产大幅反弹，美元承压提 振金属市场。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至3650元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1083元/镍点，较上一日持平。需求端，不锈钢厂4月排产计划较满，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，但因进口硫磺紧缺生产成本有所增加，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策影响成本端定价，印尼政府修改镍矿HPM计价公式主要针对钴元素单独计税将进一步抬升成本端支撑。 特朗普欲宣布中东局势取得阶段性胜利，美国制造业边际持续扩张，市场风险偏好回升；基本面来看，高镍铁成本支撑较强，国内钢厂尽管排产较满但对高镍铁采购意愿有限，更青睐废不锈钢的经济性，总体下游需求恢复不及预期，菲律宾雨季后期镍矿产量趋于回升，预计短期镍价将维持震荡。 螺卷：市场情绪降温，期价震荡下跌 周三钢材期货震荡下跌。现货市场，昨日现货成交10.6万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3230（0）元/吨，上海热卷3290（0）元/吨。中国钢铁工业协会党委常委、副