新股覆盖研究：大普微
公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 大普微（301666.SZ） 投资要点 电子|集成电路Ⅲ 本周一（3月30日）有一家创业板上市公司“大普微”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）392.59流通股本（百万股）12个月价格区间/ 大普微（301666）：公司主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入5.19亿元/9.62亿元/22.89亿元，YOY依次为-6.69%/85.21%/137.87%；实现归母净利润-6.17亿元/-1.91亿元/-4.81亿元，YOY依次为-15.51%/69.08%/-151.96%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长186.18%至304.01%，归母净利润同比增长144.44%至164.64%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国产企业级SSD核心供应商之一，具备“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力。企业及SSD作为“先进存力“，在AI、云计算、大数据等数据中心应用场景发挥关键作用；但受制于较高技术壁垒，中国作为全球第二大企业级SSD市场，其市场份额仍主要被国际厂商所占据，国产化需求日益强烈。公司自2016年成立以来深耕数据中心企业级SSD、自研主控芯片发展方向，是国内极少数具备“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力的企业级SSD厂商；经过多年发展，公司PCIeSSD各代际产品矩阵完备，产品容量覆盖1TB到128TB，产品代际覆盖PCIe3.0到5.0、并已着手研究PCIe6.0系列产品；且搭载自研主控芯片DP600、DP800的企业级SSD产品均已实现批量出货，读写性能、时延以及服务质量（QoS）等产品指标均在国内外企业级SSD厂商中处于国际领先水平，成为助力国家打造国产企业级SSD自主可控产业生态的中坚力量。与此同时，公司持续发力前沿存储发展方向，针对AI、云计算、大数据等新一代信息技术的较快发展，自2024年起陆续布局了适配低功耗、高容量、高密度存储场景的大容量QLCSSD，具备极低延时、超长使用寿命、端到端数据保护等特性的SCMSSD，以及可计算存储SSD等产品，并向智能网卡、RAID卡等网络互联领域延伸；公司也相应成为国际上首批发布及量产大容量QLCSSD的企业、以及全球极少数拥有SCMSSD和可计算存储SSD两类前沿存储产品供应能力的厂商。根据IDC数据，最近三年国内企业级SSD市场中，公司作为国产品牌代表厂商、其占有率稳居市场前列。2、公司客户资源全面覆盖了国内头部互联网企业、服务器厂商、通信运营商等，并已成功导入了Google、Nvidia、xAI等海外知名客户。随着研发实力的不断增强和品牌影响力的逐步提升，公司数据中心企业级SSD产品已在下游互联网、云计算、通信运营商、AI模型训练&推理、金融和电力等领域的数据存储中形成广泛应用，逐渐积累丰富的优质客户资源。具体来看：（1）国内市场方面，公司已实现对字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手、Deepseek、小红书、滴滴等头部互联网、云计算和AI企业，新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等头部主流服务器厂商，以及中国电信、中国移动、中国联通等三大通信运营商的覆盖。（2）公司亦积极开拓海外市场，目前已在中国香港和新加坡两地设立子公司作为海外销售平台。据招股书披露，公司实现了对Google销售、系少数可批量向Google等海外客户供货的国内企业级SSD厂商，目前正在洽谈大容量QLCSSD等新一代存储产品送测事宜；同时于2025年通过了Nvidia、xAI两家全球AI头部前沿公司测试导入，后续有望逐步放量。预期随着业务规模的持续扩张，公司预计最早于2026年整体实现扭亏为盈。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（埃泰克）-2026年35期-总第672期2026.4.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（晨光电机）-2026年33期-总第670期2026.3.30华金证券-新股-新股专题覆盖报告（隆源股份）-2026年32期-总第6692026.3.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（有研复材）-2026年31期-总第668期2026.3.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三瑞智能）-2026年29期-总第666期2026.3.25 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取联芸科技、东芯股份、佰维存储、兆易创新为大普微的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为39.66亿元，平均PS-TTM（算数平均）为27.23X，销售毛利率为29.41%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2022-2027年全球企业级SSD市场规模情况（亿美元）.........................................................................6图6：2022-2027年中国企业级SSD市场规模情况（亿美元）.........................................................................6 表1：企业级QLCSSD与企业级HDD的主要指标对比....................................................................................5表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、大普微 公司主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商；目前，公司产品代际覆盖PCIe3.0到5.0，能够充分满足各类型客户的产品需求。 凭借其卓越性能及可靠性，公司产品已在下游互联网、云计算、通信运营商、AI模型训练&推理、金融和电力等领域的数据安全、高效、可靠存储中发挥关键作用，获得了各领域主流客户的认可并实现批量供货。截至目前，公司客户覆盖字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手、Deepseek、小红书、滴滴等互联网、云计算和AI企业，新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等服务器厂商，中国电信、中国移动、中国联通等通信运营商，金融、电力及其他行业知名企业；同时，公司还是中国极少数已实现向Google等海外客户供货的企业级SSD厂商。 （一）基本财务状况 公司2023-2025年 分 别 实 现 营 业 收 入5.19亿 元/9.62亿 元/22.89亿 元 ，YOY依 次 为-6.69%/85.21%/137.87%； 实 现归 母 净 利润-6.17亿 元/-1.91亿 元/-4.81亿 元 ，YOY依 次 为-15.51%/69.08%/-151.96%。 2025H1，公司主营业务收入按业务类别可分为三大板块，分别为企业级SSD（7.48亿元，占2025H1主营收入的99.96%）、RAID卡（17.28万元，2025H1主营收入的0.02%）、技术服务（13.08万元，占2025H1主营收入的0.02%）。2022年至2025H1，企业级SSD始终为公司主要收入来源，其收入占比稳定在99%以上；其中现阶段又以PCIe4.0产品为主体、2025H1收入占比已达65%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料
