核心观点与关键数据
- 经济与企业盈利：1-2月数据显示生产端强劲（工业增加值增长6.3%），但需求端偏弱（社零增长2.5%），出口超预期成为亮点。A股2025年年报预告显示业绩同比改善但环比回落，预喜率37.1%。行业分化显著：非银金融、有色金属业绩亮眼，而地产产业链（预喜率低于25%）持续承压。“新质生产力”领域内部分化，高端制造景气度较高，但利润斜率放缓；AI算力坚挺，消费电子与信创疲软；国防军工分化明显。
- 政策与资金面：2026年开年政策组合拳精准发力，财政与央行工具协同，旨在降低实体融资成本。但1月中旬融资保证金比例从80%上调至100%，为过热市场降温，杠杆资金推动力减弱，市场情绪趋于理性。两会定调经济增长4.5%-5%，政策强度符合预期，强调“长钱长投”机制。流动性环境宽松，DR007中枢低位运行，低利率环境提升股市相对吸引力，并对成长股估值形成支撑。
- 估值层面：股指估值已修复至历史中性偏高水平，但距离过热阶段仍有较大差距。沪深300市盈率13.7，风险溢价率处于近十年60.6%分位。
- 海外因素：中东地缘冲突推升油价，加剧全球通胀压力，可能掣肘美联储降息空间，带来全球流动性紧缩预期，进而对A股形成压制，同时上游成本上升挤压中下游制造业利润。
股指行情展望
- 随着股指估值修复至中性偏高水平，由流动性和市场风险偏好驱动的快速上涨阶段可能已告一段落，A股“慢牛”格局正步入后半场。宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策的引导或将陆续为A股带来增量资金，同时中央汇金发挥“类平准基金”功能，也将对市场形成有力支撑。
- 展望后市，全年股指有望在2025年的基础上进一步抬升，关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会。对于股指期货交易者而言，可充分利用期指贴水结构来增强多头策略的胜率。
