汽车行业：主动悬架进入快速发展期，国产化替代持续推进

投资摘要： 顺应汽车智能化发展趋势，悬架系统由被动向主动悬架演进。悬架系统正沿着“被动-半主动-全主动”的路径加速演进，主动悬架核心优势在于能够根据路面状况、车辆行驶姿态实时动态调整悬架参数，显著提升车辆行驶舒适性与操控安全性，同时可适配高阶智能驾驶，进一步强化智能车型的产品差异化竞争力。在智驾算法迭代、预瞄感知技术升级、底盘域控融合的多重推动下，全主动悬架迎来技术规模化应用早期阶段，比亚迪云辇系列、蔚来天行智能底盘等全主动悬架方案已在高端车型落地。 技术方案持续升级，核心环节国产化替代持续推进。空气弹簧+减震器为主流主动悬架方案的核心环节，其中空气弹簧向双腔+闭式方案加速演进，25年前三季度双腔空气弹簧车型销量占比达49.3%，较23年2.3%实现大幅提升；CDC减震器向双阀方案升级，可实现阻尼力提升50%。行业格局上，空气悬架市场已实现国内厂商全面反超，电控减震器领域外资仍为主导，CDC/MRC总成目前已有国内厂商实现规模化交付，电磁阀、MPU等减震器核心环节正逐步实现国产化突破。 空悬系统持续下沉渗透，全主动悬架有望开启规模化应用。国内市场乘用车空气悬架系统配置量由2022年23.8万套增长至2025年127.2万套，三年CAGR达75%实现跨越式增长，对应渗透率由1.2%提升至5.4%，配置车型下探至25万价格带。根据测算，我们预计2026年国内市场空气悬架系统/全主动悬架系统配置量分别约157/13万套，到2030年将分别增长至285/59万套，CAGR分别为17%/45%，其中2026/2030国内市场空气悬架系统对应的市场规模分别为134/207亿元，CAGR为11%。下沉渗透空气悬架系统带来增长潜力，全主动悬架系统亦将在技术成熟度提升推动的降本趋势下逐步进入规模化应用阶段，配置量有望快速增长。 投资策略：主动悬架是悬架系统在汽车智能化发展趋势下的必然结果，现阶段行业已完成从被动悬架到以空气弹簧+电控减震器的半主动悬架的发展演绎，在智驾模型发展叠加高端市场需求的催化下，全主动悬架亦有望开始进入技术规模化应用的早期阶段。当前主动悬架中，空气悬架系统已从高端车型持续下沉渗透，预计未来伴随硬件成本的下降有望加速该趋势，实现配置规模总量的进一步增长，同时如电液式/电机式全悬架系统等新技术产业化进程的持续推进，有望带动相关零部件环节放量。因此我们建议关注在以下两个维度具备领先优势的企业： 1）在空气悬架系统领域，头部客户覆盖全面且具备各细分环节自主生产能力的企业，有望在行业竞争烈度提升背景下维持成本端优势及超额利润； 2）在全主动悬架核心零部件环节有前瞻性技术布局的企业，有望充分把握新技术产业化初期的增长红利。 综合以上维度，我们认为当前在主动悬架领域主要的受益标的包括保隆科技（603197.SH）、拓普集团（601689.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、孔辉科技（待上市）。 风险提示：汽车行业景气度下行，主动悬架技术迭代及渗透率不及预期，行业价格竞争烈度超预期，原材料价格大幅上升等风险。 目录 1.1汽车悬架系统结构：弹簧+减震器为重要构成............................................................................................................41.2主动悬架：空悬方案为主流，新技术持续涌现...........................................................................................................61.3悬架智能化：算法端决定悬架性能上限......................................................................................................................8 2.核心零部件：空气弹簧持续迭代升级，减震器多路线国产化突破进行时............................................................................9 2.1空气弹簧：向双腔+闭式方案演进，细分环节决定性能差异.....................................................................................102.2电控减震器：CDC向双阀方案演进，MRC等减震新技术有望迎来产业化应用.......................................................13 4.1空气悬架：市场份额高度集中，国内厂商已实现全面反超.......................................................................................194.2电控减震器：外资仍为主导，国内厂商逐步实现规模化交付....................................................................................214.3龙头客户覆盖全面，布局核心环节有望获成本端竞争优势.......................................................................................22 5.投资策略：关注空悬零部件覆盖全面+主动悬架技术储备丰富企业...................................................................................24 相关报告汇总.........................................................................................................................................................................25 插图目录 图1：双叉臂式前悬挂构造图.................................................................................................................................................4图2：空气悬挂工作原理图....................................................................................................................................................7图3：尊界S800-时空推理悬架.............................................................................................................................................9图4：空气悬架系统成本构成.................................................................................................................................................9图5：空气悬架系统结构图....................................................................................................................................................9图6：空气弹簧+减震器总成产品构成及生产流程................................................................................................................10图7：ASU产品构成及生产流程..........................................................................................................................................10图8：单腔与双腔空气弹簧结构对比.....................................................................................................................................11图9：国内乘用车市场空气弹簧配置类型分布......................................................................................................................11图10：开式与闭式空气悬架系统工作原理对比....................................................................................................................12图11：开式与闭式空气悬架系统配置车型占比（2025Q1）................................................................................................12图12：空气弹簧囊皮结构图................................................................................................................................................13图13：CDC电磁控制阀结构...............................................................................................................................................14图14：单阀和双阀CDC阻尼带宽对比...............................................................................................................................14图15：单阀和双阀CDC结构对比.......................................................................................................................................14图16：双阀CDC结构.......................................................