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曹凯首席分析师F03095462Z0017365 棉花★☆☆纸浆白糖苹果☆☆☆木材20号胶天然橡胶☆☆☆丁二烯橡胶☆☆☆ 胡华钎高级分析师F0285606 Z0003096 黄维高级分析师F03096483 Z0017474 【棉花&棉纱】 今天郑棉有所下跌，文华商品指数出现大幅下跌；现货基差总体持稳，现货成交需求表现偏弱；现货成交较春节前走弱，目前棉花销售量和销售进度均大幅偏好，但市场对于消费有可能被提前透支有所担忧。截至3月15日全国棉花商业库存523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，高于去年同期5.31万吨；其中新疆疆内棉花库存为388.5万吨，较2月底减少18.7万吨，低于去年同期12.91万吨。相较于2月底，全国商业库存由同比偏低转为偏多，继续关注后续消化情况。国内旺季表现偏好，开机不断回升，棉纱和坏布库存消化良好，近期纯棉纱走货有所放缓，关注后续订单表现和新年度种植情况。中期郑棉维持偏多的策略。 【白糖】 隔夜美糖震荡。从基本面看，市场的关注点在巴西的产量预估，进入雨季后巴西中南部主产区的降雨偏少，不利于甘蔗的生长。另外，由于糖醇比价大幅回调，预计新榨季的制糖比也将下降，26/27榨季巴西的产糖量将有所减少。国内方面，今年广西生产进度较慢，产量同比偏低。不过，25/26榨季广西增产预期较强，预计后期产量同比回升，国产糖供应充足。需求方面，今年糖厂销量较差。主要原因是市场看空预期较强，买涨不买跌，导致销量同比大幅下降。综合来看，由于国产糖供应充足，需求相对较差，25/26榨季国内供需偏宽松，预计短期糖价维持震荡。 【苹果】 期价震荡。现货方面，主流价格持稳。西北产区客商采购积极性有所下降，山东地区成交不多，客商主要采购中等偏下货源。陕西、甘肃产区客商则寻找好货为主，但是剩余好货不多。库存方面，草创的数据显示，截至3月26日，全国冷库苹果库存为389.47万吨，同比下降5%。上周全国冷库苹果出库量为29.45万吨，同比下降9.66%。从交易逻辑来看，市场的交易主线在需求端。西北产区需求较好，价格偏强。不过，山东地区苹果质量较差，但是收购价格较高，可能会影响去库速度。由于市场开始交易山东货源，而山东地区货源性价比不高，价格上涨乏力，因此资金有所撤离，导致价格大跌，操作上暂时观望。 （20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶） 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格均下跌，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少。供应方面，目前全球天然橡胶供应由低产期进入增产期，其中云南产区率先陆续开割，老挝、中国海南、越南等产区随后计划开割，关注产区天气和病虫害状况；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续加速大幅下降，独山子石化、锦州石化、振华新材料、山东威特、益华橡塑和浙江石化等继续停车检修，烟台浩普开始停车检修，降负荷运行装置较多，上游丁二烯装置开工率继续下降。需求方面，上周国内轮胎开工率略微上升，国内轮胎企业生产和运输成本压力增加，山东轮胎产成品库存全钢胎继续加速下降而半钢胎又开始重新下降。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存增加至69.14万吨，其中青岛保税区库存下降而一般贸易库存增加；卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.7万吨，上周上游中国丁二烯港口库存继续下降至2.3万吨。综合来看，地缘风险犹存，成本驱动为主，需求相对平稳，天胶供应预增且库存增加，合成供应大降且库存下降，情绪剧烈波动，策略上观望，价差异常可能引发物极必反或替代效应，把握跨品种套利机会。 【纸浆】 纸浆期货反弹受阻出现下跌，纸浆的基本面仍然一般，国内纸浆港口库存仍在高位，截至2026年3月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3%，港口库存在连续两周去库后出现累库。纸浆的海外报价偏强，远期成本有一定的支撑，叶浆3月海外报价上调，针叶浆海外报价下调，国内纸浆需求总体表现一般，对于高价阔叶浆采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳。短期纸浆或维持低位区间震荡。 【原木】 期价震荡。现货方面，主流报价持稳。供应方面，外盘报价大幅上涨，国内现货价格相对偏弱，后期到港量或相对偏低。需求方面，下游需求增加，港口出库量增加。上周全国港口日均出库量为6.14万方，同比下降8.36%。库存方面，截至3月27日，全国港口原木总库存为289万方，同比下降19.72%。全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。