年底业绩波动不改长期趋势，经营现金流同比大增

业绩简评

2025年年报显示，公司实现营收891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%。单季度营收和净利润分别同比下降18.37%和54.02%。

经营分析

• 储能高增引领，逆变器业务稳定：光伏逆变器收入311.36亿元，同比增长6.9%；储能系统收入372.87亿元，同比增长49.39%；新能源投资开发收入165.59亿元，同比下降21.16%。
• 经营现金流大增：经营净现金流169.18亿元，同比增长40.18%；现金及现金等价物净增加额42.81亿元，同比增长195.18%。
• 盈利能力稳定，费用率上升：毛利率31.83%，同比+1.89pct；归母净利率15.17%，同比+0.70pct。四季度费用率同比增加。

中东冲突影响

中东冲突加剧全球能源转型，预计海外储能景气度提升。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为168/204/237亿元，同比增长25.11%/20.84%/16.26%，对应PE为18.56/15.36/13.21倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品迭代加速致研发压力增大、全球化扩张面临贸易政策挑战、地缘政治波动影响供应链稳定。