核心观点与关键数据
2025年业绩高速增长，主要受益于锂电池行业需求复苏、订单规模回升、交付节奏加快以及公司国际化与平台化战略推进。Q4单季营收环比实现四连增，归母净利润同比大幅转正。
- 营收与利润：2025年公司实现营收144.43亿元，同比+21.8%；归母净利润15.64亿元，同比+446.6%。Q4单季营收40.05亿元，同比+46.0%，环比+4.6%；归母净利润3.77亿元，同比转正。
- 盈利能力：2025年毛利率33.3%，同比-1.6pct；期间费用率21.4%，同比-4.8pct。Q4单季毛利率34.9%，同比+4.7pct；销售净利率9.95%，同比+21.6pct。
- 现金流：2025年经营活动净现金流49.57亿元，同比转正。Q4单季经营活动净现金流11.10亿元，同比+8.6%。
- 在手订单：截至2025Q4末公司存货149.6亿元，合同负债128.73亿元，在手订单充足。
业务亮点
- 固态电池设备：覆盖固态电池整线设备，获得欧、美、日、韩及国内头部电池玩家重复订单，涵盖前道、中道、后道制程。
- 储能业务：具备覆盖储能电池产线及储能系统（集装箱、逆变器等）的整体解决方案能力，实现GWh级项目交付，进入全球头部客户供应链。
研究结论与投资建议
考虑到海内外锂电池行业持续高景气、公司新业务拓展顺利，调整公司2026-2027年归母净利润预测为23.2亿元、29.8亿元，预计2028年归母净利润为35亿元。当前市值对应PE分别为36/28/23倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
