受益端侧AI浪潮业绩高增，率先实现存内计算技术商用落地

集成电路2026年03月31日 强推（维持）目标价：75.7元当前价：44.75元 炬芯科技（688049）2025年报点评 受益端侧AI浪潮业绩高增，率先实现存内计算技术商用落地 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报，2025年公司实现营收9.22亿元（YoY+41.5%），实现归母净利润2.05亿元（YoY+91.95%）。单季度来看，25Q4公司实现营收2亿元（YoY+8.12%，QoQ-26.66%），实现归母净利润0.53亿元（YoY+48.41%，QoQ-12.16%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 评论： ❖持续深化端侧产品AI化转型，份额提升带动业绩高增。在端侧产品AI化的行业浪潮驱动下，公司产品矩阵协同效应显著，端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长；低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进，推动公司营业收入快速增长。2025年公司实现营收9.22亿元（YoY+41.5%），毛利率51.18%（YoY+2.96pct），实现归母净利润2.05亿元（YoY+91.95%）。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)17,516.76已上市流通股(万股)17,516.76总市值(亿元)78.39流通市值(亿元)78.39资产负债率(%)13.19每股净资产(元)11.6812个月内最高/最低价63.50/35.60 ❖品牌渗透率加速提升，紧抓电竞耳机&家庭影院无线化趋势。在蓝牙音箱市场，公司蓝牙音箱芯片在国际一线品牌市场份额显著提升，与哈曼的合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等旗下高端产品线，成为哈曼在蓝牙音箱音频芯片领域的合作战略合作伙伴。在公司重点开拓的蓝海赛道私有音频市场，公司作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，三代产品始终以技术迭代引领行业创新，已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作；在无线家庭影院音响系统市场，公司凭借高度集成的单芯片方案大幅缩短信号处理路径，已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌产品量产上市；在无线电竞耳机市场，公司把握电竞耳机无线化转型机会，无线电竞耳机芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产落地，已成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的核心供应商。 ❖率先实现存内计算技术商用落地，终端产品上市后快速起量。公司率先在业内实现存内计算技术商业化应用，正式推出面向端侧场景的AI音频芯片，依托存内计算架构创新打造的硬件级别NPU，以更优的能效比精准满足Party音箱/蓝牙音箱、无线麦克风、智能手表/手环、AI眼镜、专业音频类产品等多元以电池供电的端侧设备低功耗、强算力的核心需求；其中ATS323X芯片已快速落地品牌客户旗舰无线麦克风并实现上市发售，国内头部品牌无线电竞耳机中量产上市，ATS362X芯片也成功切入多家专业音频头部品牌供应链，搭载该芯片的多款Party音箱发布上市。 相关研究报告 《炬芯科技（688049）2025年业绩预告点评：持续深化端侧产品AI化转型，盈利规模与质量双向进阶》2026-02-03《炬芯科技（688049）2025年三季报点评：持续 刷新单季业绩记录，份额提升&端侧卡位共驱高速成长》2025-10-29《炬芯科技（688049）2025年半年报点评：盈利能力大幅提高，全力推进AI化战略转型》2025-08-25 ❖投资建议：公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，品牌渗透率加速提升，同时积极拓展新市场与新应用领域。我们给予公司26-28年归母净利润预测为2.95/3.97/5.02亿元，参考可比公司给予炬芯科技26年45x PE，目标价75.7元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：蓝牙音箱出货不及预期、客户导入不及预期、技术发展不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所