事件概述
2025年公司收入34.09亿元，同比增长11.87%；归母净利0.77亿元，同比下降39.16%；扣非归母净利0.56亿元，同比下降49.80%，但经营活动现金流由负转正至4.63亿元。Q4业绩拐点出现，收入10.02亿元同比增长17%，归母净利0.53亿元同比增长139%，主要受益于毛利率提升及投资收益贡献。公司拟每10股派发现金1.04元，分红率26%，股息率0.72%。
业务分析
- 色纱收入：主要来自销量增长（同比增长6.03%至9.77万吨），单价持平（2.88万元/吨）；加工纱（新品）销量占比15%。总产能13.2万筒子纱，利用率87.5%。子公司富春色纺销量9511吨，收入2.02亿元，净利-0.14亿元。
- 地区分布：国内收入33.5亿元，同比增长11.61%；国外收入0.25亿元，同比增长12.67%。
- 毛利率与净利率：公司毛利率9.79%（同比下降2.47%），其中色纱/贸易纱/加工费毛利率分别为10.64%/6.27%/6.54%（同比变化-2.5/1.98/-1.35%）。归母净利率/扣非净利率分别为2.25%/1.64%（同比变化-1.89/-2.04%）。Q4净利率改善主要来自毛利率提升及投资收益和其他收益增加。
- 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/2.17%/3.49%/1.90%（同比变化-0.04/-0.14/-0.4/0.27%），财务费用率增加主要由于可转债利息费用化。
- 其他收益：其他收益/收入1.10%（同比减少0.04%），投资净收益占比增加0.23%，公允价值变动净收益/收入同比下降0.25%，信用减值损失/收入同比减少0.35%，所得税/收入同比下降0.21%。
- 存货储备：年末存货13.44亿元（同比减少7.7%），原材料库存有望受益于棉价上涨。存货周转天数163.90天（同比增加22.73天），应收账款0.29亿元（同比下降17%），应付账款2.8亿元（同比下降10%）。
投资建议
- 核心逻辑：受益于国内棉价上涨及产品提价可能，带动吨净利改善；预计销量双位数增长；新品纱、纤维染色、智能纺纱等项目及第二增长曲线PEEK材料等有望成为新增长点。
- 盈利预测：上调2026/2027年收入至40.02/43.23亿元，新增2028年收入预测47.02亿元；上调2026/2027年归母净利至2.00/2.19亿元，新增2028年净利预测2.54亿元；上调2026/2027年EPS至1.03/1.13元，新增2028年EPS预测1.31元。
- 估值与评级：2026年3月30日收盘价14.50元对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、投产进度不达预期风险、系统性风险。
