核心观点
- 扭亏为盈拐点确立：公司2025年实现营业收入6.83亿元，同比下降0.70%，但归母净利润同比增长170.32至1207.54万元，毛利率为29.90%，主要源于产品结构优化与成本控制。
- 产品结构持续优化：公司以电源管理、电机驱动、电池管理为核心，融合感知与控制技术，形成“三电+感知+控制”一体化方案。
- AC-DC优势显著：以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、电机驱动、运算放大器、传感器、微控制器、IPM等新品类，在家用电器、服务器/数据中心电源、工业能源等领域表现突出。
- AI应用驱动增长：AIMCU采用CPU+NPU双核架构，集成高精度模拟与电机控制外设，实现AI推理与变频控制；快充收入2025年超1亿元，近5年复合增长率近40%。
- 并购完成产业融合：完成兴感半导体收购，形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，加速在能源与电力、工业自动化、机器人、新能源汽车、航空航天等领域的拓展。
关键数据
- 财务指标：2025年营业收入6.83亿元，同比下降0.70%；毛利率29.90%；归母净利润1207.54万元，同比增长170.32%。
- 产品增长：家用电器领域DC-DC、电机驱动芯片、MCU等新产品销售收入同比增长超过43%；服务器/数据中心电源、工业能源等大功率电源收入同比增长超过210%。
- 快充业务：2025年快充收入超1亿元，近5年复合增长率近40%。
- 盈利预测：预计2025/2026/2027年营收分别为9.2/11.9/15.3亿元，归母净利润分别为0.6/1.0/1.5亿元。
研究结论
- 上调评级至“买入”：基于公司扭亏为盈拐点确立、产品结构持续优化、AC-DC优势显著、AI应用驱动增长及并购完成产业融合等多重利好，上调至“买入”评级。
- 风险提示：技术迭代和研发投入不及预期、市场竞争加剧、行业周期性波动风险。
估值与财务比率
- 市盈率（P/E）：2025年248.40，预计2026年降至49.47，2027年进一步降至29.94。
- 市净率（P/B）：2025年2.13，预计2027年降至1.93。
- ROE：2025年0.9%，预计2027年提升至6.5%。
