年报点评：业务整体稳定，AI月活实现3倍增长

业务整体稳定，AI月活实现3倍增长 ——金山办公(688111)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年03月31日 投资要点： ⚫公司公布了2025年年报：收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非净利润18.03亿元，同比增长15.82%；每股收益3.97元/股。 ⚫Q4业绩整体维持稳健的增长。公司收入17.50亿元，同比增长17.16%，较Q3下降了8.17 PCT，较上年同期提升了0.95 PCT；Q4净利润6.58亿元，在上年同期增幅较快的基础上，继续同比增长8.73%。 ⚫分产品来看： （1）WPS个人业务：收入36.26亿元，同比增长10.42%，其中Q2-Q4增速从6.10%至13.54%，呈现逐季提升。从区域来看，海外WPS个人业务呈现了更高的成长性，2025年同比增长了53.67%，国内WPS个人业务增长7.87%。从月活数据来看，2025年12月WPS全球月活设备同比增长7.29%，WPS CP版、移动版的增速分别为13.18%和2.28%，分别较上年有增长3.37和-1.05PCT，AI加持下PC端的优势进一步凸显。从付费情况来看，国内和海外累计年度付费用户数分别增长了10.67%和63.39%，都高于收入增长，这也符合了公司当前优先提升用户付费习惯和渗透率的发展策略。 （2）WPS365业务：2025年收入7.20亿元，同比增长64.93%，仍然是公司最具成长性的业务。2025年公司针对垂直行业推出行业专属版本，多场景覆盖能力进一步提升，同时WPS AI作为被纳入高效人工智能通识教材，在巩固央国企客户的基础上，加快了在民企、外企和地方国企的拓展。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《金山办公(688111)中报点评：B端业务助力下，Q3业绩加速增长》2025-11-03《金山办公(688111)年报点评：智能重塑办公协作，2025 AI应用加速前行》2025-04-14 （3）WPS软件：收入14.61亿元，同比增长15.24%，季节性波动较为明显，在Q3增速达到50.52%，Q4降为16.14%。由于2025年为十四五规划的最后一年，预计信创采购较为集中，2026年该业务或将呈现一定的波动。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫公司持续加大在AI领域的布局，WPS AI月活实现3倍增长。随着ChatGPT在2022年底兴起，2023年初公司就全面开启了AI业务上的布局，通过和头部模型厂商展开合作，依托在WPS相关的业务场景推出AI应用。2024年，公司3月在C端推出了AI会员和大会员服务，4月在B端发布了AI产品，7月发布了全新的WPSAI2.0产品，包括了面向个人、企业、政务的三个主要版本。2025年公司推出WPSAI3.0，重构了Office内核，将复杂功能封装成标 准化API接口，推出了AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等全新功能，并构建了智能体WPS灵犀作为核心能力载体。截至2025年底，公司WPS AI月度活跃用户数量达到8013万，同比增长307%，服务产生的日均词元调用量超过2000亿，同比增长超过12倍。2026年公司还将持续创新，陆续发布多个Agent。 ⚫AI能力的提升正在推动行业生态的改变，给未来用户的入口、AI大模型与软件的依存关系还有很大的不确定性，为此公司选择积极应对。2025年末公司总计员工6048人，同比增长17%，在稳定业绩的保证下继续加大投入。未来公司还将通过AI的token赋能进行内部增效，更好地实现更多功能的产品化，增大自身的护城河。 ⚫维持公司“增持”的投资评级。预测公司2025-2027年EPS为4.72元、5.76元、6.82元，按照3月31日收盘价233.56元，对应的PE分别为49.45倍、40.57倍、34.23倍。 风险提示：AI带来产业变革的冲击；国际形势带来的市场不确定性。 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。