核心观点与关键数据
期货市场：
- 菜籽油期货收盘价9884元/吨，下跌7元；菜籽粕期货收盘价2299元/吨，下跌21元。
- 菜油月间差93元/吨，缩小5元；菜粕月间价差-63元/吨，扩大4元。
- 主力合约持仓量：菜油195830手，减少3815手；菜粕5417278手，增加198手。
- ICE油菜籽期货收盘价726.3加元/吨，下跌7.8加元。
现货市场：
- 现货价：菜油江苏103500元/吨，菜粕南通2520元/吨，菜籽江苏盐城64000元/吨。
- 油粕比4.030，菜油主力合约基差459元/吨，缩小14元；菜粕主力合约基差2211元/吨，无变化。
- 替代品价格：四级豆油南京9010元/吨，棕榈油广东9930元/吨。
上游情况：
- 全球菜籽产量预测年度95.5百万吨，进口菜籽当月值6.96万吨，盘面压榨利润2-44元/吨。
- 油厂库存量：菜籽总计15万吨，进口油菜籽周度开机率8.26%。
- 进口数量：菜籽油和芥子油当月值20万吨，菜籽粕当月值18.25万吨。
产业情况：
- 沿海地区菜油库存1.1万吨，菜粕库存2.3万吨；华东地区菜油库存28.7万吨，菜粕库存6.38万吨；广西地区菜油库存0.9万吨，华南地区菜粕库存23.6万吨。
- 菜油周度提货量1.62万吨，菜粕周度提货量2.84万吨。
下游情况：
- 饮料产量当月值3008.6万吨，餐饮收入2月累计1026.4亿元；食用植物油产量当月值525.4万吨。
期权市场：
- 菜粕平值看涨/看跌期权隐含波动率25.21%，历史波动率20日29.99%，60日21.42%。
- 菜油平值看涨/看跌期权隐含波动率21.72%，历史波动率20日19.32%，60日18.68%。
研究结论
菜粕：
- 南美大豆收割推进增加供应端压力，美豆出口预期受挫，USDA种植意向报告前市场预期美国大豆播种面积大幅扩大。
- 加拿大菜籽及菜粕回流国内市场，远月供应压力持续制约市场。
- 当前菜粕维持供需双弱格局，国内豆粕终端采购以刚需为主，成交清淡。
- 盘面高位震荡回落，短期波动较大，短线参与为主。
菜油：
- AAFC预估加拿大2025/26年度油菜籽期末库存276万吨，2026/27年度库存146万吨，新年度供需结构收紧。
- EPA设定2026年生物燃料总合规义务268.1亿个RINs，2027年270.2亿个RINs，大型炼油商承担70%豁免配额。
- 美伊冲突升温，国际油价上扬，印尼生物柴油中棕榈油掺混比例提升至50%。
- 国内油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，加菜籽后期进口量增加，远月供应压力加大。
- 市场交易生柴需求驱动，期价高位宽幅震荡，短期波动加大，观望或短线参与为主。
重点关注：
- 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中东局势演变及印尼生柴政策。
