闪充中国，SHENZHEN世界

核心观点与关键数据

事件与业绩概览
比亚迪发布2025年年报，实现营收8039.6亿元（同比+3.5%），归母净利润326.2亿元（同比-19%）。Q4单季度营收2377亿元（环比+21.9%），归母净利润92.9亿元（环比+18.7%），毛利率17.4%（环比-0.2PCT），净利率4%（环比-0.2PCT）。

全球市场表现
2025年新能源汽车销量460.2万台，蝉联全球冠军，乘用车及皮卡海外销售105万台（同比增长145%），足迹覆盖119个国家，在欧洲市场新车注册量同比增长268.6%。公司加入国际汽车工作组（IATF），参与国际标准制定。

技术研发与战略
研发投入634亿元（同比增长17.1%），推出第二代刀片电池（5分钟充好，9分钟充饱）、第五代DM技术（百公里亏电油耗2.6L）、Haohan储能系统（出货量超60GWh，全球第一）及天神之眼辅助驾驶系统（车型保有量超270万台）。高端品牌（方程豹、腾势、仰望）销量39.66万台（同比增长109%）。

投资建议与预测
维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为9425、10511、11395亿元，归母净利润分别为406、511、614亿元，对应PE分别为24/19/16倍。高油价驱动出海持续高增，自有船队扩容加速海外全链条生态建设。

风险提示
汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧、原材料价格波动超预期。