- 核心观点：野村维持对泡泡玛特国际集团（PPMT）的“买入”评级，但将目标价从372港元下调至261港元，主要原因是调整了对PPMT增速放缓的预期。
- 关键数据：
- PPMT 2025财年营收同比增长185%至371.2亿元人民币，调整后净利润同比增长285%至130.8亿元人民币。
- PPMT计划在2026财年实现20%的同比增长，较2022-2025年100%的营收复合年均增长率有所放缓。
- 2026财年目标市盈率从30倍下调至20倍，基于20倍市盈率应用2026财年盈利预测，目标价为261港元。
- 研究结论：
- PPMT拥有健全的知识产权（IP）生态系统，能够支持多个IP同时快速成长，且IP覆盖范围可扩展至不同产品类别。
- PPMT的线下精品店成为消费者聚集地，有助于长期占据消费者心智份额。
- 管理层将2026年重点关注运营提升，短期内资本市场可能对PPMT持有保守预期。
- 主要下行风险包括海外扩张的地缘政治风险、国内销售表现低于预期和加剧的竞争。
- 估值方法：目标价为261港元，基于20倍的目标F12M市盈率，与PPMT 2026财年盈利增长约20%相一致。
