农产品日报：反弹动能减弱，板块震荡运行

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15385元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.06%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16656元/吨，较前一日变动+3元/吨，现货基差CF05+1271，较前一日变动+13；3128B棉全国均价16823元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF05+1438，较前一日变动+19。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，3月20日至3月26日，美国2025/26年度棉花分级检验0.37万吨，主要来自西南棉区，82.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求。至同期，累计分级检验305.44万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为296.60万吨，皮马棉为8.84万吨。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，中东冲突带来油价大幅波动，市场情绪随时可能因局势变化而反复，仍需关注宏观层面对于棉价的扰动。供需面来看，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前纺织市场“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。 策略 中性。短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5441元/吨，较前一日变动-23元/吨，幅度-0.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+19，较前一日变动+23。云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-116，较前一日变动+23。 近期市场资讯，3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期的186.1万吨减少55.2万吨，同比减幅29.67%；甘蔗ATR为99.29kg/吨，较去年同期的98.87kg/吨增加0.42kg/吨；制糖比为4.86%，较去年同期的30.13%减少25.27%；产乙醇4.6亿升，较去年同期的4.43亿升增加0.17亿升，同比增幅3.84%；产糖量为0.6万吨，较去年同期的5.3万吨减少4.7万吨，同比降幅达88.60%。2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为60366.7万吨，较去年同期的61731.7万吨减少1365万吨，同比降幅达2.21%；甘蔗ATR为138.25kg/吨，较去年同期的141.32kg/吨减少3.07kg/吨；累计制糖比为50.61%，较去年同期的48.08%增加2.53%；累计产乙醇329.62亿升，较去年同期的344.12亿升减少14.5亿升，同比降幅达4.21%；累计产糖量为4025万吨，较去年同期的3996.8万吨增加28.2万吨，同比增幅达0.71%。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。国际方面，原糖仍维持偏强格局，尽管巴西国内汽油价格尚未调整，但地缘冲突持续，市场押注能源价格能够维持高位，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，短期外盘预计受国际局势影响较大。国内方面，甘蔗收榨进度大幅延后，增产幅度高于预期，食糖仍处于累库阶段，工业库存偏高，1-2月国内食糖进口量 同比也明显增长。 策略 中性。供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，但在中东局势影响下，下方支撑也较强，短期以震荡思路对待。风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5182元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.38%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+8，较前一日变动+20。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4835元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP05-347，较前一日变动+35。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，部分略有上探。上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅偏强调整，进口针叶浆现货市场贸易商心态不一，部分持价观望，个别对于低价略跟随盘面试探性上调，出货暂未明显改善，山东、江浙沪、东北、河南、河北市场个别牌号价格上涨30-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商心态偏于乐观，在新一轮外盘继续上调的预期下，部分业者继续挺涨出货价格，山东、江浙沪市场部分牌号价格上调10-30元/吨，下游纸企仍维持按需补库；进口本色浆以及进口化机浆市场交投仍无明显起色，价格延续偏稳。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................