纯苯苯乙烯月报：地缘冲突下芳烃供应偏紧，苯进口同比下降

第一部分基本面情况...........................................................................................3 一、中东地缘冲突加剧的原料供应背景....................................3二、国内炼厂降负，石油苯受直接影响....................................4三、纯苯下游周度加权开工负荷回升.......................................6四、苯乙烯出口增加，负荷中性水平.......................................8五、苯乙烯产业链下游-需求存在分化....................................10 第二部分后市展望及策略推荐........................................................................13 免责声明.............................................................................................................14 地缘冲突下芳烃供应偏紧，苯进口同比下降 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 截至3月末，石油苯开工率环比降至75.95%，部分企业仍然有减产计划，如果原料问题仍然无法满足，不排除未来国内装置仍然会有进一步的下降。韩国YNCC3月4日由于石脑油原料供应中断停车，KPIC、SK能源分别因为原料短缺降负5、10个百分点。月古雷石化、恒力石化、延长炼化均停车检修，淄博峻辰、吉林石化更换催化剂、浙石化计划4月2日停车检修40天，镇海利安德一起检修推迟，中化泉州降负运行，中东输出中断，苯乙烯有大量海外买盘询盘，利多出口。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 亚洲部分炼厂陆续采取了选择预防性降负，并对部分产品宣布不可抗力的方式来进行应对，目前来看影响最为明显的产品更多的集中在石脑油裂解装置，石脑油通过霍尔木兹的量级大且全部流向亚洲，日韩已出现密集不可抗力，化工端影响正逐级传导。3月伴随原料供应担忧，亚洲炼厂已经陆续采取了选择预防性降负，并对部分产品宣布不可抗力的方式来进行应对，影响的产品主要集中在炼厂的裂解装置。日本、韩国炼厂全面降负。从成本端驱动逐步演变为供应端减量，裂解装置减产对石油苯产量有直接影响，进而传导到下游纯苯苯乙烯这一产业链条中。地缘冲突风险未消散，芳烃依然维持偏多逻辑，对纯苯苯乙烯来说将会长期维持高位水平。 【策略推荐】 1.单边：地缘冲突风险未消散，芳烃维持偏多逻辑，地缘冲突未结束前多单为主，采购端阶段性回调备货。 2.套利：逢高做缩EB-BZ价差。 3.期权：观望。 第一部分基本面情况 一、中东地缘冲突加剧的原料供应背景 2月28日美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗对以色列予以回击，并用导弹袭击了美国在中东地区的多个军事基地。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。伊朗则对以色列以及美国在中东地区的军事基地等目标发起反击，战火直接波及阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、沙特阿拉伯、科威特、约旦、巴林、阿曼、伊拉克等国。 一名以色列官员表示，美国方面已将4月9日设定为结束对伊朗战争的目标日期。伊朗方面则否认进行任何谈判。近期美国陆续向中东地区增派部队。美军备战伊朗地面行动，夺取哈尔克岛。哈尔克岛位于波斯湾西北部，水域适合停靠巨型油轮，承担伊朗90%的原油出口，试图切断伊朗的经济命脉，计划向中东增派多达1万人的地面部队，包括第82空降师的数千名士兵和约5000名海军陆战队员。美国要求伊朗重新开放海峡、解决核计划问题；伊朗则要求保证战争不再发生、关闭美国在中东军事基地、支付赔偿。 3月海峡通航量出现断崖式下跌。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输要道之一，根据国际能源署的数据，通常全球约五分之一的石油消费量经由此处通过海运完成运输。全球能源价格大幅走强，我国炼厂的原料结构差异较大。部分炼厂中东原油占比超过50%，一般情况下炼厂原油库存可以维持一个月左右。炼厂的库存水平就是决定降负的重要因素。 由于近东和中东地区持续的紧张局势，燃料价格大幅飙升，所有地区和航线的燃料费用都大幅上涨，影响了海洋运输的整体成本。海外原油和石化产品对国内不可抗力，国内下游合约同样出现不可抗力，亚洲部分炼厂陆续采取了选择预防性降负，并对部分产品宣布不可抗力的方式来进行应对，目前来看影响最为明显的产品更多的集中在石脑油裂解装置，石脑油通过霍尔木兹的量级大且全部流向亚洲，化工端影响正逐级传导。伴随原料供应担忧，亚洲炼厂已经陆续采取了选择预防性降负，影响的产品主要集中在炼厂的裂解装置。日本、韩国炼厂全面降负。从成本端驱动逐步演变为供应端减量，根据原料来源的不同，纯苯可划分为石油苯和加氢苯。裂解装置减产对石油苯产量有直接影响，进而传导到下游纯苯苯乙烯这一产业链条中。 纯苯苯乙烯月报 二、国内炼厂降负，石油苯受直接影响 石脑油通过霍尔木兹的量级大且全部流向亚洲，叠加其存储特性，日韩已出现密集不可抗力，化工端影响正逐级传导。亚洲部分炼厂陆续采取了选择预防性降负，并对部分产品宣布不可抗力的方式来进行应对，石脑油裂解装置受到影响尤为明显，因为纯苯是乙烯裂解的副产物，裂解装置减产对纯苯产量有直接影响。纯苯同时处于国内春季的集中检修，浙石化、盛虹等多家企业停车降负，海外炼厂降负，裂解装置开工率走低，供应缺口放大。 截至3月末，石油苯开工率环比降至75.95%，部分企业仍然有减产计划，如果原料问题仍然无法满足，不排除未来国内装置仍然会有进一步的下降。韩国YNCC3月4日由于石脑油原料供应中断停车，KPIC、SK能源分别因为原料短缺降负5、10个百分点。 纯苯价格推上高位后，因加氢苯上游原料是煤头工艺，加氢苯经济效益明显改善，国内石油苯部分供应缺口被加氢苯填充，加氢苯开工率升至69.4%。26年纯苯1月、2月进口量39.89、41.52万吨，同比下降约15.1%、19.8%。25年进口峰值出现，海外下游淘汰产能高峰期已过，中东地区纯苯产能占比较小，净进口地区。25年我国进口安曼11.19万吨、沙特6.75万吨。中东物流受阻对我国纯苯直接影响较小。日韩降负荷较多，韩国作为全球重要的纯苯出口国之一，一方面受原料石脑油供应紧张及成本过高影响，部分裂解装置已宣布遭遇不可抗力或降低负荷，直接导致全球有效供应收缩，另一方面计划内检修同步推进，进一步加剧了短期供应损失，后续纯苯进口将逐步减少。 数据来源：银河期货，CCF 纯苯苯乙烯月报 2026年3月31日 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 数据来源：银河期货，卓创资讯 三、纯苯下游周度加权开工负荷回升 苯乙烯当前负荷处于往年同期的中性水平，而苯胺、己二酸开工则高于往年。己内酰胺盈利有所改善，PA6亏损幅度收窄，同时己内酰胺供应出现收缩，供需偏紧格局进一步加剧，需求端表现平稳。原材料供应紧张或逐步向下游传导，部分酚酮装置存在降负可能，国内供应量预计有所缩减。印度、泰国等地需求依然向好，苯胺出口预期增加，相关企业维持高开工状态。己二酸行业负荷受限，但下游及终端需求均有提升，库存去化明显。苯乙烯下游周度加权开工负荷回升。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 2026年3月31日 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 四、苯乙烯出口增加，负荷中性水平 3月古雷石化、恒力石化、延长炼化均停车检修，淄博峻辰、吉林石化更换催化剂、浙石化计划4月2日停车检修40天，镇海利安德一起检修推迟，中化泉州降负运行，中东输出中断，苯乙烯有大量海外买盘询盘，利多出口。在霍尔木兹海峡受到影响下中东苯乙烯货源进出欧亚将受到限制，伊朗苯乙烯装置处于临时停工状态，带动国内苯乙烯出口行情，据海关数据26年苯乙烯1月、2月出口量分别在6.06、5.41万吨，同比分别增长约1672.6%、11.0%。 港口库存季节性累库，截至25日，华东主港库存总量减少0.47万吨在16.19万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少0.17万吨在10.19万吨。华南主港库存总量较3月18日增加1.2万吨，在5.2万吨附近，环比增加30%，同比增加136.36%；华南主港现货商品量 纯苯苯乙烯月报 增加1.02万吨在4.5万吨，环比增加29.31%，同比增加125%。其中广东库存总量5.2万吨。苯乙烯库存相比往年偏中性水平， 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 在全球苯乙烯行业面临产能扩张与需求收缩的双重压力下，市场利润空间持续受到挤压。受阶段性需求疲软及宏观经济环境走弱影响，国内外多家苯乙烯生产装置已相继减产或长期停产。美国Westlake26万吨和巴西EDN-Unigel12万都装置分别于25年12月、25年1月底关停、荷兰Coverstro26年底进行拆除和关闭过程，加拿大INEOS Styrolution2026年6月关闭工厂。 纯苯苯乙烯月报 外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个cosmar位于Carville年产57.5万吨苯乙烯装置计划2月末停车检修45天，利多出口，苯乙烯外盘货源偏紧。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 2026年3月31日 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 五、苯乙烯产业链下游-需求存在分化 26年开年中国ABS市场呈现强势开局态势。1-2月累计出口量达7.03万吨，同比增幅高达76.46%，增速表现亮眼。受地缘因素扰动，海外部分ABS装置接连宣布不可抗力，叠加韩国、中国台湾地区等主要供应地在3-5月期间产量预期下滑、EPS、ABS在原料推涨带动下，行业盈利状况有所改善，PS上行空间受到压制，行业亏损压力尚未缓解。 市场在经历初期快速拉涨后，价格逐步回归理性。EPS、ABS利润回升，PS依旧盈亏平衡线以下。下游处于低开工、低库存、在此过程中，不同环节企业表现分化，ABS中小下游工厂对高价接受度有限，厂家去库节奏受阻，PS提货量明显收缩，石化厂去库压力增大，EPS买盘对高价认可度不足，部分企业去库遇阻。订单持续弱势下，后市库存或有增加预期。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源