- 核心观点：交通银行2025年营收利润小幅增长，主要受净息差下降拖累，但生息资产规模扩张支撑利润增长。公司资产规模稳健扩张，净息差同比下降但环比趋稳，财富管理业务推动手续费净收入增长，资产质量较为稳定，拨备计提充分。
- 关键数据：
- 2025年实现营业收入2651亿元，同比增长2.0%；归母净利润956亿元，同比增长2.2%。
- 加权平均ROE8.4%，同比下降0.7个百分点。
- 2025年末资产总额15.55万亿元，增长4.3%；贷款总额同比增长6.6%至9.12万亿元，存款同比增长5.8%至9.31万亿元。
- 日均净息差1.20%，同比下降7bps，生息资产收益率2.92%，负债成本1.84%。
- 2025年末不良贷款率1.28%，拨备覆盖率208%。
- 业绩增长归因：净息差下降是最大拖累因素，生息资产规模扩张支撑利润增长。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2027年归母净利润987/1021亿元，2028年归母净利润1060亿元，同比增速3.2%/3.4%/3.9%；摊薄EPS为1.04/1.08/1.12元；当前股价对应的PE为6.7/6.5/6.2x，PB为0.51/0.48/0.46x。
- 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
