飞天淡季提价，市场化破局再出重拳

贵州茅台（600519）重大事项点评

核心观点：
贵州茅台宣布提价，飞天53%vol 500ml销售合同价由1169元/瓶提升至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶提升至1539元/瓶，是公司市场化转型体系的重要落地，标志着茅台进入小幅高频的常态化提价窗口。

关键数据：

• 提价幅度：销售合同价8.6%，自营体系零售价2.7%，低于历史水平。
• 提价销量测算：约3.2万吨（经销1.7万吨，自营1.5万吨）。
• 收入/利润增量：预计贡献收入增量26亿元（增速1.5%），利润增量17亿元（增速1.9%）。
• 历史提价间隔：2007-2012年10-25个月，2018/2023年超64个月，本次提价距上次仅29个月。

研究结论：

1. 淡季提价兼顾稳价与增长：一季度i茅台销量超预期，提价后二季度销量投放更从容，稳价效果显著，全年报表正增长确定性提升。
2. 兼顾各方利益：经销商利润空间仍约20%，寄售/代售模式推动渠道转型；行业层面，茅台稳价为其他酒企提供参考。
3. 开启常态化提价窗口：提价不仅提振短期情绪，更预示未来批价、零售价、出厂价同步市场化上行，利好长期估值提升。
4. 估值重估：预计2025-2027年EPS分别为70.73/74.01/77.81元，目标价2600元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观需求疲软、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。