豫园股份2025年年报显示，公司坚定执行“瘦身健体、拥轻合重”战略，主动收缩地产业务，导致短期业绩承压。2025年公司实现营收363.73亿元，同比-22.49%；归母净利润-48.97亿元，同比-4009.3%。分业务来看，产业运营收入260.65亿元，同比-23.41%，其中珠宝时尚业务收入227.34亿元，同比-24.16%；文化饮食业务收入8.29亿元，同比-28.62%。公司通过优化门店网络、产品创新和渠道优化，珠宝时尚业务毛利率同比提升0.09pct至8.34%。商业综合运营与物业综合服务收入22.59亿元，同比-20.79%，推动存量非核心资产退出。业绩亏损主要源于非经常性损益项目大幅减少及大额资产减值，经营性现金流保持稳健。2025年经营活动产生的现金流量净额为24.51亿元。投资建议：公司战略调整短期影响业绩，但为长期发展奠定基础。预计2026-2028年公司营业收入分别为385/393/405亿元，同比增长5.8%/2.0%/3.1%；归母净利润分别为0.88/6.74/10.63亿元。维持“增持”评级。风险提示：改革不及预期；地产项目回款不及预期；宏观消费疲软。
