中信银行2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强
核心观点
中信银行2025年业绩稳中有进，主要得益于对公贷款稳增长、存款成本优势稳固、财富管理驱动中收高增以及资产质量保持稳健。公司通过前瞻性的负债成本管理和战略性的资产结构调整，有效对冲息差压力，同时提升股息回报。
关键数据
- 营收与利润：实现营业收入2124.75亿元（同比-0.55%），归母净利润706.18亿元（同比+2.98%），加权平均ROE为9.39%（同比-0.40pct）。
- 股息分配：拟派发末期现金股息每股0.193元，全年合计派息212.01亿元，分红比例提升至31.75%。
- 资产规模：贷款及垫款总额达5.86万亿元（同比+2.48%），对公贷款余额3.29万亿元（同比+13.24%），个人贷款余额2.37万亿元（同比+0.20%）。
- 存款结构：客户存款总额6.05万亿元（同比+4.69%），公司存款占比68.95%（同比-1.11pct），个人存款占比29.66%（同比+0.9pct）。
- 净息差：1.63%（同比-14BP），但二至四季度稳定在1.63%，主要得益于负债成本管控。
- 非利息收入：非利息净收入680.06亿元（同比+1.55%），中收327.72亿元（同比+5.58%），其中理财和代理业务手续费分别增长45.17%和24.77%。
- 资产质量：不良率1.15%（同比-1BP），对公不良率1.09%（同比-18BP），零售不良率1.32%（同比+7BP），个人消费贷款不良率2.80%（同比+66BP），信用卡不良率2.62%（同比+12BP），个人住房贷款不良率0.41%（同比-8BP）。
- 拨备与关注：关注率1.63%（同比-1BP），拨备覆盖率203.61%（同比-5.82pct）。
研究结论
中信银行通过优化资产负债结构，有效缓解息差压力，财富管理等轻资本业务快速发展为中收增长提供新动能。公司资产质量保持稳健，但零售信贷承压。预计2026-2028年营业收入分别为2185.26、2273.20、2377.45亿元，归母净利润分别为731.72、770.10、816.74亿元，BVPS分别为13.01、13.93、14.90、15.92元，对应PB估值为0.59、0.56、0.52倍。维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化。
