核心观点与关键数据
业绩表现
2025年海信视像实现收入576.8亿元，同比-1.5%；归母净利润24.5亿元，同比+9.3%。25Q4收入148.5亿元，同比-17%；归母净利润8.3亿元，同比-11.9%。电视主业表现优于大盘，国内市场受国补退坡影响下滑，但海信市占率领先；海外市场通过品牌升级和本地化布局，Mini LED产品销量增长显著，日本市场蝉联双料冠军。
盈利能力提升
2025年毛利率16.7%，同比提升1pct，电视业务和新显示业务分别提升0.69pct和1.9pct。费用控制良好，销售/管理/研发费用率分别为6.7%/1.8%/4.1%，归母净利率为4.3%，同比+0.42pct。
财务预测与估值
预计2026-2028年归母净利润分别为27.7、31.3、34.5亿元，同比+12.9%、+12.9%、+10.5%。当前股价对应PE为10.0、9.9、8.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
面板价格波动、海外需求不及预期。
研究结论
海信视像坚定不移推进全球化布局与高端化战略，品牌价值与产品竞争力持续攀升，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。公司通过研产销一体化和品牌升级，在海外市场取得显著进展，盈利能力稳步提升，未来增长可期。
