核心结论
- 3月智能化边际变化：L3软硬件发力，政策从“要不要发展”转向“如何规模化落地”，广东省印发2026-2035产业规划加速L3/L4研发及全场景无人驾驶试验。小鹏汽车首批第二代VLA大模型正式推送，主打全场景能力、安全丝滑与高效率。理想汽车发布MindVLA-o1强化物理世界理解能力。华为首发量产896线双光路激光雷达，拉高感知天花板。
- 4月智能化催化：关注Cybercab时间表与北京车展发布。特斯拉Cybercab定于4月开启大规模增产，建议关注投入商业运营时间节点。4月24日北京车展开幕，建议关注新一代全场景智驾方案迭代。
- 投资建议：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线！B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】。
- 下游应用维度相关标的：
- #Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。
- #Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器/白犀牛（拟上市）等。
- #其他无人车视角：矿卡（拟上市：希迪智驾/易控智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等）。
- 上游供应链维度相关标的：
- 1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份/易咖智车（拟上市））；
- 2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等。
- 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。
AI智能汽车投资框架
- 硬件&软件螺旋式向上迭代发展：L1-L2到L2+L3再到L4，每一次能力大升级都是思维方式的颠覆。
- L2-L3智能化C端月度跟踪：
- 2026年预测乘用车零售销量2200万辆，同比-3.2%。
- 2025年1-12月城市NOA渗透率从15.6%提升至32.8%。
- 12月新能源乘用车批发渗透率47.6%，环比+3.8pct；零售渗透率38.5%，环比+1.1pct。
- 12月自主品牌零售市占率57.9%，环比+1.6pct。
- 分车企月度城市NOA销量和渗透率：小鹏、问界、理想、华为系、英伟达系等表现突出。
- 智能化终端体验跟踪：
- 智能化路测体验维度的【不可能三角】：应急处理能力、全场景能力、丝滑拟人程度。
- 智能化路测模型维度的【不可能三角】：可解释性、时延性、泛化性。
- 纵向比较：基于固定路线的小鹏智驾路测呈现渐进式变化，接管次数减少，行车习惯越来越拟人化。
- 车企智驾软件版本迭代更新汇总：小鹏、理想、华为、小米、比亚迪、蔚来等持续升级。
- 智能化供应链跟踪：
- 车灯赛道：DLP/ADB车灯渗透率环比提升。
- 空气悬挂/天幕玻璃赛道：装配率环比提升。
- HUD/激光雷达赛道：HUD渗透率环比+2.18pct，激光雷达渗透率环比+4.02pct。
- 线控制动赛道：12月新车线控制动渗透率环比提升，1BOX产品渗透率环比提升。
- L4 RoboX月度跟踪：
- 特斯拉Robotaxi进展：在奥斯汀、湾区等多区域加速推进，FSD持续迭代，HW4.5开始交付，阿联酋启动道路测试。
- 特斯拉 & Waymo Robotaxi运营面积：特斯拉在奥斯汀运营面积持续扩容，Waymo呈现“多区域分步扩容”特征。
- 特斯拉和Waymo Robotaxi可发现车队增长：特斯拉奥斯汀车队规模加速，Waymo布局区域更广。
- 特斯拉FSD & Waymo纯无人运营里程数跟踪：特斯拉FSD（受监督的）里程数加速增长，Waymo纯无人运营里程数已达1.3亿英里。
- 特斯拉接管率：辅助驾驶系统的“1 次接管或无接管”“无接管”占比长期上升。
- Waymo日活/月活数：DAU达到14.2万人，MAU达到144.1万人。
- Robotaxi智能化3月大事件汇总：政策支持、技术突破、车型发布等。
- 盈利预测与风险提示：
- 智能汽车个股盈利预测汇总：B端软件标的估值优势明显。
- 风险提示：全球经济复苏、技术创新、新能源渗透率、地缘政治等。
