白糖季度报告：地缘冲突扰动下，内外糖能否持续上行？

国际糖市

• 25/26榨季产需过剩预期减弱：印度糖产量下调，全球供应过剩预期从300-400万吨下修至100-200万吨。
• 26/27榨季供需前景改善：印度可能因厄尔尼诺减产，泰国因价格下调和天气风险减产，欧洲甜菜种植面积减少，巴西制糖比可能下降。
• 地缘冲突影响：伊朗战争导致高油价，推高乙醇价格，可能促使巴西增加用蔗制乙醇比例，减少糖产量。
• 国际糖价展望：2026年底部震荡略偏强，周期低点或已见到，预计ICE糖价运行区间14-18美分/磅。
• 关键变量：地缘冲突发展、巴西燃料政策、制糖比、天气风险。

国内糖市

• 25/26榨季产量增产：广西及全国糖产量预估上修至1200-1220万吨，连续第三年增产。
• 库存压力：糖厂产销率低，工业库存和第三方仓储库存高，存在销售压力。
• 进口政策：配额外进口许可可能减量且发放节奏后移，进口糖浆及预拌粉管控预计加严。
• 国内糖价展望：2026年低位震荡，预计郑糖运行区间5000-5800元/吨。
• 关键变量：进口许可发放、终端需求、基差变化。

策略建议

• 单边：低买高平、波段滚动交易。
• 套利：5-9、9-1合约间抛近买远反套。

风险提示

• 国际油价波动、金融市场动荡、产业政策、产地天气。