美国2026-2027年RFS终版规则解读

————吴小明投资咨询号：Z0015853 国投期货研究院 2026-03-30 2026-2027年可再生燃料掺混义务量（RVO）设定 本次EPA发布的2026-2027年RFS终版规则的核心突破之一，是首次将生物质基柴油（BBD）的RVO计量方式，从传统的“物理加仑”统一为“RINs”口径，与纤维素生物燃料、先进生物燃料、总可再生燃料三类燃料的核算规则完全对齐；同时落地2023-2025年小型炼油厂豁免（SRE）配额70%再分配方案，最终形成两类口径的义务量：一是基础终版RVO，二是叠加SRE再分配后的最终适用RVO（所有单位为十亿RIN）。 解读如下： 1、口径统一：BBD的RVO计量从“物理加仑”转“RINs”，与其他品类对齐，简化合规。 2、总义务增长：2026-2027年总RVO达268.1和270.2亿RIN，较2025年增幅均超20%，推动可再生燃料发展。增长大的品类主要集中在生物质基柴油和先进生物燃料。 3、纤维素稳步增长：2025年RVO为12.1亿RIN（降幅低于2025年拟议的规规则），2026-2027年增至13.6、14.3亿RIN，支持技术产业化，不过需求方面面临终端约束。 5、玉米乙醇稳定：基础量RVO维持150亿加仑不变，弱化谷物市场冲击。 6、SRE再分配落地：20.3亿豁免RIN拆分至两年，填补合规缺口，稳定RIN市场。 7、我们对生物质柴油做进一步的分析，来分析一下美豆油情况： （1）、由于等效值(EV)的下调在2027年之后生效，2026年我们按照加权EV值1.64（假设30%是生物柴油，70%是可再生柴油）来计算，90.7亿RIN折算生物质基柴油为55亿加仑。 2027年按照等效值1.5来计算，92亿RIN折算生物基柴油为61亿加仑。回忆2026年1月15日市场曾经博弈的2026年生物柴油的用量在52-56亿加仑（物理量），最终的掺混适用义务量符合预期。 （2）、我们看一下2025年生物柴油和可再生柴油的产需情况，根据2026年EIA3月短期能源展望的报告，显示2025年生物柴油和可再生柴油的生产量为40.7亿加仑，预计2026年为49.9亿加仑，2027年为58.9亿加仑。按照上面我们预计的2026年生物基柴油量为55亿加仑，2027年生物基柴油的量为61亿加仑，EIA后期预计会上调平衡表。 （3）2026年生物基柴油量为55亿加仑的话，同比2025年40.7亿加仑要增长14.3亿加仑，增幅为35.1%。 （4）、2027年生物基柴油的量为61亿加仑，会同比2026年的55亿加仑增长6亿加仑，同比增加10.9%。 （5）但是考虑2026年1月1日起，45Z税收抵免的资格与原料的原产地直接挂钩。原料来源限制为只有产自美国、加拿大或墨西哥的原料，利用其生产的清洁交通燃料才有资格申请45Z税收抵免。这一政策旨在将税收优惠集中于北美农民和原料生产商。这样北美区域原料：享受45z税收补贴，全额RIN,无关税。非北美区域原料：无45Z补贴，全额的RIN（2028年之后准备减半），有高关税。按照“能否享受45Z补贴”划出了一条清晰的线：北美原料（美国大豆油、加拿大菜籽油、墨西哥UCO等）享受政策红利，成为BBD增量的主力；非北美原料（东南亚棕榈油、巴西牛油/豆油、中国UCO）被关税和补贴双重排除，会退出美国市场。美国豆油成为最大受益者，是主力增量。加墨原料成为重要补充。 （6）从原料的价差角度看，仅考虑45z税收差异，美豆油45Z补贴在0.52~0.62美元/加仑，菜籽油45Z补贴在0.29~0.35美元/加仑，牛油的45z补贴在0.63~0.65美元/加仑，UCO的45Z补贴在0.66~0.80美元/加仑。工业玉米油的45Z补贴在0.75~0.80美元/加仑。这样45Z导致的政策价差为美豆油和加菜油的价差大致为3~4美分/磅，美豆油和牛油的价差-0.9~0.1美分。美豆油和UCO的价差在大致在-0.8~-1美分/磅。美豆油和玉米油价差在-1~-2美分/磅。 （7）从美豆油看，EPA预计美豆油需求虽然增长，但是供应端会被满足，主要通过国内大豆压榨产能扩张、大豆出口转内销来满足，另外替代原料起到一定的缓冲作用，加大拿菜籽油，墨西哥的UCO以及美国玉米油可以给处于补充。EPA在设定RVO时，正是基于对供给端（压榨产能、进口替代）的综合评估，认为豆油供给能够跟上需求增长，但需要以价格上涨为代价。预计豆油制生物柴油和可再生柴油在2026年为2420百万加仑，2027年豆油制生物柴 油和可再生柴油在2560百万加仑，那么折算成豆油需求量2026年大致在820~830万吨，2027年豆油需求量大致在870~880万吨。2025美豆油用量是497万吨,2026年比2025年增长大致323~333万吨。具体需求的解决方法是:1、扩大种植面积；2、提高压榨产能；3、减少出口；4、美国玉米油、进口加拿大菜籽油以及美加墨区域其他符合的原料。5、通过价格上涨，将豆油从食品、化工等非燃料领域“挤出来”，可以用非美的油脂替代。这样看，美国生物柴油的发展，还是会拉动全球植物油总需求增长的。 （8）从价格预估看，EPA认为概率最大的是基准情景美豆油在2026~2027年为66~68美分/磅，高价格情况（假设原料供应不及预期）价格存在上涨到86~90美分/磅的风险。 等效值调整 EPA要下调等效值，将可再生柴油(1.5)、可再生喷气燃料(1.5)和可再生石脑油(1.4)的新当量值的生效日期推迟至2027年1月1日。 进口RIN削减（IRR）政策延期 该政策官方全称是进口RIN削减（Import RIN Reduction, IRR）政策，2025年6月EPA发布的拟议规则中，明确计划对进口生物柴油、使用进口原料在美国本土生产的生物燃料，实施RIN生成量较本土合规燃料直接减半的限制。2026年最终规则明确该政策暂不落地，推迟至2028年及以后生效。EPA称此举是为避免市场供应冲击和成品油价格上涨。EPA打算制定进口RIN削减政策条款，这些条款将在2028合规年度开始或之后不久生效。EPA目前正在考虑计划，并将在制定计划时与利益相关者沟通。 解读：进口RIN减半虽然推迟，但是由于45Z政策只是鼓励美加墨原料的申请激励政策，预计主要还是利于美加墨地区的贸易量以及原料的需求。 可再生电力（eRINs）移出RFS合格燃料范畴 EPA最终规则正式将可再生电力（俗称“eRINs”）从RFS计划合格可再生燃料名单中移除，终结其合规准入尝试，进一步强化液体生物燃料的合规核心地位。移出的原因是基于能源安全与农业支持优先级，可再生电力不直接替代石油燃料，且其生产不依赖美国本土原料，不符合RFS促进能源独立的核心目标。 SRE(小型炼厂豁免)配额70%再分配落地 最终敲定将2023-2025年通过SRE豁免的义务量，按70%比例重新分配至2026-2027年的RVO中，填补历史合规缺口，保障生物燃料实际掺混需求。所以2026-2027年最终适用义务量里面包含了小型炼厂豁免的再分配额。 针对2023-2025年已批准的小炼油厂豁免义务量，EPA决定将其中70%（约20.3亿RINs）重新分配至2026年和2027年。目的是避免历史豁免对当前市场的冲击，同时维持RIN市场的流动性。2026年分配9.9亿RINs，2027年分配10.4亿RINs。 RIN生成规则收紧 强制RIN生成与交通用途严格绑定，非交通用途（发电、供暖）不得生成RIN。新增进口商连带责任条款，进口商需对RIN有效性负首要责任。