潮宏基2025年业绩点评：产品升级引领高增，加盟渠道快速成长
核心观点与关键数据：
- 公司发布2025年业绩公告，全年实现营收93.18亿元（同比增长43.0%），归母净利润4.97亿元（同比增长156.7%），扣非归母净利润5.18亿元（同比增长176.8%）。加回Q3女包减值1.7亿后，珠宝主业利润约6.7亿元。Q4单季度营收30.81亿元（同比增长85.8%），归母净利润1.80亿元（剔除减值影响后同比增长227%）。
- 费用管控优化，净利率大幅提升：毛利率22.06%（同比下降1.54pct），传统黄金产品毛利率提升至12.69%；期间费用率11.75%（同比下降3.55pct）；归母净利润率5.33%（同比提升2.36pct）。
- 分品类：时尚珠宝高增引领（营收同比增长72%，占比54.7%），传统黄金稳步增长（营收同比增长22.4%，占比38.7%），特许经营及相关销售营收同比增长10.9%，皮具等其他业务营收同比下降9.7%。
- 分渠道：加盟代理营收同比增长80%（占比62.2%），净新增加盟门店214家至1486家；自营营收同比增长8.4%（占比21.2%），推动直营转加盟，自营门店净转55家至184家；线上营收同比增长2.8%（占比10.7%），量稳质升；其他（含批发）营收同比增长40.4%。
研究结论：
潮宏基作为年轻时尚的黄金珠宝品牌，战略清晰，持续扩展门店网络、优化渠道结构，加快国际化布局。时尚珠宝差异化优势突出，品牌“国潮”产品系列契合年轻消费需求。公司渠道扩张持续推进，盈利能力稳步提升。维持2026-2027年归母净利润预测6.7/8.1亿元，新增2028年归母净利预测9.7亿元，同比分别增长35%/20%/21%。2026-2028年PE对应2026/3/27收盘价分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：
金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。
