核心观点
- 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利：生猪行业产能调控稳步推进，母猪补栏保持理性，行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。
- 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转：海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点。
- 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏：白鸡供给小幅增加，中长期消费抬升；黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善。
- 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大：鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或冲高回落。
- 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确：饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
- 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势：宠物行业有望持续受益人口变化趋势。
关键数据和研究结论
- 生猪：3月20日生猪价格9.87元/公斤，周环比-1.60%；7kg仔猪价格约281元/头，周环比-11%。能繁母猪存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6%。
- 白鸡：3月20日鸡苗价格3.06元/羽，周环比+13%；毛鸡价格6.98元/公斤，周环比-0.29%。白羽肉鸡父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长。
- 黄鸡：3月19日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.80/4.90/7.20元，周环比分别-4%/+7%/+11%。黄鸡产能仍处于历史底部区间，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善。
- 鸡蛋：3月20日鸡蛋主产区价格3.27元/斤，周环比+5.48%，同比+22.01%。在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大。
- 肉牛：3月20日国内育肥公牛出栏价为25.60元/kg，周环比+1.2%，同比+7%；牛肉市场价为62.13元/kg，周环比+0.00%，同比+19.18%。商务部决定自1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年。
- 原奶：3月12日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比-0.33%，同比-2%。全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。
- 豆粕：3月20日，国内大豆现货价为4077元/吨，周环比+0%，国内豆粕现货价为3372元/吨，周环比-2.94%。美豆整体维持偏强，叠加巴西大豆到港延迟，预计国内大豆及豆粕现货价格仍有较好支撑。
- 玉米：3月20日国内玉米现货价2421元/吨，周环比+0.33%，同比+7%。深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强。
- 白糖：3月20日，国内广西南宁糖现货价为5430元/吨，较上周环比-0.55%。短期有望受益原油价格上涨同步震荡偏强。中长期关注全球天气，目前受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，预计海内外同步底部震荡。
- 橡胶：3月20日，国内全乳胶山东市价为15900元/吨，周环比-5%，同比-3%。海外逐步进入季节性停割，天然橡胶累库节奏放缓，叠加石化链涨价带动，价格预计易涨难跌。
- 棕榈油：3月20日棕榈油国内均价为9656元/吨，周环比+0.63%，同比-2.07%。产区进入季节性减产，叠加原油价格反弹带动，现货价格筑底。中长期，MPOB预计马来西亚棕榈油产量将略低于2025年，主产区未来整体扩产受限，美国生物燃料政策调整和印尼掺混政策推进将进一步支撑中长期燃料需求。
- 棉花：3月20日，国产棉-新疆棉3128B价格为16836元/吨，环比-1%，同比+14%。国内旧作增产但进口维持低位，库存压力相对中性，叠加下游纺纱厂开工走货好转，价格预计筑底企稳。
- 红枣：3月20日，广东/河北特级红枣成交价分别为10.00/9.14元/千克，分别环比+0.00%/-0.76%；广东/河北一级红枣成交价分别为8.80/6.90元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%。产区新季维持丰产，供给充裕，节后进入消费淡季，价格预计维持磨底走势。
投资建议
- 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。
- 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
- 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 饲料推荐：海大集团。
- 宠物推荐：乖宝宠物等。
