核心观点
天岳先进围绕“市场份额”与“技术进步”推进经营,2025年实现营收14.65亿元,同比下降17.15%,归母净利润为-2.08亿元。主要原因是:
- 市场份额策略:碳化硅衬底产品销量显著增长,但主动下调售价致整体收入下滑。
- 投入与成果:加大销售及研发投入,优化客户服务体系,推动核心技术突破与产品迭代。
- 市场份额提升:大尺寸产品市占率明显提升,2025年全球导电型碳化硅衬底材料市场中,公司市场份额为27.6%(全球第一),其中6英寸市场份额为27.5%,8英寸市场份额为51.3%。
- 利润承压原因:历史税务调整产生滞纳金、产品降价与成本优化错配、汇率波动、资产减值、境外上市中介费等一次性或阶段性因素。
碳化硅材料应用与产能
- 应用转变:碳化硅材料向“多功能应用”转变,12英寸碳化硅衬底产品已获头部客户订单并交付。
- 应用领域:在新能源汽车、数据中心、先进封装、微纳光学、风光储、工业、消费电子等领域表现优势。
- 产量增长:2025年碳化硅产量折合69.04万片,同比+68.31%。
- 产能规划:上海工厂、济南工厂推进二阶段产能提升,海外工厂进入计划建设阶段。
投资建议与预测
- 盈利预测:预计2026-2028年实现营收20.10/25.29/31.01亿元,归母净利润0.68/2.00/4.27亿元,对应PE分别为558.3/189.5/88.7倍。
- 投资评级:维持“增持”评级。
风险提示
- 下游行业需求不及预期。
- 产能扩张不及预期。
- 技术研发不及预期。