2026年一季度,郑棉受新疆植棉面积调减预期与下游需求修复共同支撑,重心上移;美棉则受出口边际改善与种植面积调减预期驱动呈现V型反弹。二季度,国内新棉面临高库存压力,叠加进口配额增发落地,短期供给宽松对棉价形成阶段性压制,价格上行高度依赖库存去化速度。后期随着新疆棉花目标价格补贴政策逐步落地、新季面积调减预期持续兑现,叠加下游阶段性补库需求启动,供需格局边际改善将带动棉价重心稳步抬升。
全球市场方面,美国主产区干旱持续、种植意愿偏弱,产量下调概率较高;巴西、印度新棉供给亦难出现大幅增量;厄尔尼诺预期进一步加剧北半球主产国单产波动风险,全球库存缓慢去化格局为棉价提供支撑。需求端国内纺企开工率维持高位,服装零售与纺服出口均实现开门红,但需警惕需求前置带来的后续增速放缓压力。
整体来看,二季度郑棉底部支撑偏强,但基本面上短期存在回调风险因素积累,后期进一步的上行突破需等待政策落地效果与下游需求持续跟进。
关键数据:
- USDA 3月全球供需平衡表:全球棉花产量上修13.7万吨至1861.1万吨,消费下修3万吨至2581.5万吨,期末库存上调27.9万吨至1663万吨,库销比升至64.4%。
- 中国棉花供需平衡表(USDA口径):2025/26年度中国棉花产量预估772.8万吨,消费预估859.9万吨,进口预估121.96万吨,库销比92.04%。
- 中国棉花供需平衡表(BCO口径):2025/26年度中国棉花产量预估724万吨,消费预估848万吨,进口预估130万吨,库销比67.23%。
- 2026年1-2月中国棉花进口量37万吨,同比增加41.0%;棉纱进口量约29万吨,同比增加8万吨。
- 2026年1-2月中国服纺出口504.5亿美元,同比增长17.6%。
研究结论:
- 二季度郑棉短期承压,上行高度视后续去库速度而定;后期随着政策落地和需求修复,棉价重心有望稳步抬升。
- 需关注新疆政策落地节奏、下游需求跟进力度及海外棉价驱动;同时需关注中东地缘冲突与原油波动带来的宏观扰动。
- 全年核心机会源于政策驱动下的供需重构,建议紧扣新疆政策动向与下游需求修复节奏,把握震荡中的结构性机会。