流动性周报20260329：债市的“小概率”风险

2026-03-30 中邮证券尊敬冯

债市的“小概率”风险
- 3月债市主要交易预期：期限溢价升至新高，主要因输入性通胀预期升温，货币政策预期降温。
- 长端利率风险：期限利差（10-1年、30-10年）高位运行，形成“熊陡”形态，但“熊平”风险（短端带动长端上行）概率低，因债务周期未到收紧时点。长端（10年）相对稳定，但超长端（30年）存在供给压力和银行久期“紧平衡”风险。
- 短端利率风险：短端利率过低（存单与资金利率价差不足15BP），交易拥挤，无明确上行支撑，但存在“小概率”风险——股份行存单供给增加（因买断式回购缩量、负债端压力或监管升级），导致短端利率上行10BP，进而传导至长端。
4月策略建议
- 长端交易不宜心急，需等待通胀、地产数据落地；近期久期调整账户可保持现状，二季度压力缓解后再左侧布局。
- 短端风险账户可更左侧，但首选7-10年（配置盘支撑），超长端交易难度仍大。
关键数据
- 期限利差：10-1年接近60BP，30-10年一度升至56BP。
- 存单利率：与资金利率价差不足15BP。
风险提示
- 流动性超预期收紧。