2025年年报点评：2025年扭亏为盈，乘用车座椅持续高速增长

继峰股份(603997)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 继峰股份2025年年报点评 本报告导读： 继峰股份2025年实现业绩扭亏为盈，我们认为公司在经过多年整合后欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长，公司有望迎来业绩释放的拐点。 投资要点： 2025年实现扭亏为盈，盈利能力持续改善。2025年公司实现营收227.83亿元，同比+2.37%（剔除出售的美国TMD公司影响，同比+8.23%），归母净利润4.54亿元，同比扭亏为盈，毛利率16.09%，同比+2.05pct，净利率1.99%，同比扭亏，2025年公司实现扭亏我们判断主要由于公司全方位降本增效措施的持续落实，以及乘用车座椅业务规模效应显现带来盈利能力的大幅增长。分单季度 看 ，2025Q4公司实现营业收入66.51亿元，同比+24.34%，环比+18.60%，归母净利润2.02亿元，同比扭亏，环比+108.22%，公司2025Q4收入与利润均创单季度历史新高，毛利率为16.98%，同比+3.98pct，环比+0.50pct，净利率为3.04%，同比+3.70pct，环比+1.31pct。全球整合持续推进，格拉默赋能乘用车座椅海外业务。2025年公司 强力、深入地推进格拉默全方位改革，在总部和运营层面，通过调整格拉默决策层和核心管理团队、全方位掌握底层财务数据、成立全球采购中心等方式实现降本增效。为实现乘用车座椅业务全球战略，公司与格拉默积极拓展欧洲的客户，2024年和2025年，公司先后成功获得BMWAG、某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅项目订单，在公司乘用车座椅业务的全球战略布局中，格拉默的协同合作发挥了不可替代的作用。 乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长。2025年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）56.19亿元，较上一年同期增长80.68%；实现归母净利润1.01亿元（去年同期盈亏平衡），同比大幅增长。2025年，公司乘用车座椅业务在手订单陆续实现量产，随着乘用车座椅业务规模的持续扩大，规模效应开始显现，同时结合降本措施的实施，进一步提高了乘用车座椅业务的盈利水平。我们预计以乘用车座椅为核心的战略新兴业务的持续高速发展有望为公司业绩贡献重要增量。 2025年净利润实现扭亏为盈2026.02.01盈利能力大幅回升，发布员工持股计划2025.05.06乘用车座椅高速增长，剥离TMD实现轻装上阵2025.03.31出售TMD致业绩大幅亏损，轻装上阵静待业绩释放2024.11.01出售美国TMD公司，轻装上阵业绩成长可期2024.09.25 风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。 风 险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号