铁矿石季报：宏观情绪推动 铁矿强势震荡

宏观情绪推动铁矿强势震荡 铁矿石 2026年3月29日 主要结论 2026年1季度铁矿石市场整体呈现探底回升、区间震荡的走势。1月初，铁矿石供需基本面偏弱，港口库存持续攀升至近十年高位，随着乐观情绪逐步消退，现实端供需弱势显现，高供应、弱需求的格局持续压制价格，铁矿石期价震荡回落，重心逐步下移。3月以来，钢厂高炉复产力度有限，铁水产量小幅回升，终端成材需求复苏不及预期，但宏观情绪回暖，商品市场集体走强的情况下，铁矿石跟随反弹，再次上行修复基差。 1季度高供应态势，2季度铁矿石全球供应仍将维持相对高位。海外矿山方面，四大矿山2026年发运计划保持稳定，1-3月发运总量同比增加100万吨以上，澳大利亚、非洲等产区供应持续走强，非主流矿出口量同步提升，全球铁矿石供应端无明显收缩预期。虽进入2季度后，部分矿山受季节性天气、检修计划影响，发运量或出现阶段性小幅回落，但同比仍将维持高位，到港量后续有望保持平稳，难以出现供应紧缺的情况。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 2季度钢厂铁水产量具备韧性，但终端成材需求复苏力度将直接决定铁矿石需求的持续性。1-3月，在政策无强力刺激、成材需求偏弱的背景下，钢厂虽主动减产，但铁水产量保持相对稳定，春节前后呈现前低后高走势，日均铁水产量维持在220-233万吨区间，同比小幅回落，虽然3月初有集中减产，但仍维持一定韧性。截至3月下旬，45港口铁矿石库存已达17091.96万吨，环比小幅增长，同比增17.25%，处于近三年同期最高水平，高库存对价格的压制作用将持续显现。进入2季度，传统旺季来临，钢厂高炉复产节奏加快，铁水产量有望进一步回升，后期或逐步回升至240-250万吨的旺季水平，将带动铁矿石疏港量提升，缓解港口累库压力。 展望二季度，铁矿石供应维持高位，需求长周期走弱的情况下，短期有一定季节性走强，但弱势难改。铁矿石价格主要跟随宏观情绪波动，或将维持偏强震荡。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2026年第一季度铁矿石市场整体呈现探底回升、区间震荡的走势。1月初，铁矿石供需基本面偏弱，港口库存持续攀升至近十年高位，市场对高库存利空已有一定消化，叠加春节前钢厂补库预期、宏观政策托底情绪回暖，铁矿石期现货价格同步反弹，加权指数合约最高冲至830.5点，随着乐观情绪逐步消退，现实端供需弱势显现，高供应、弱需求的格局持续压制价格，铁矿石期价震荡回落，重心逐步下移，基差再度走阔。3月以来，钢厂高炉复产力度有限，铁水产量小幅回升，终端成材需求复苏不及预期，但宏观情绪回暖，商品市场集体走强的情况下，铁矿石跟随反弹，再次上行修复基差。铁矿石探底回升，整体维持宽幅震荡，未走出趋势性行情。从基差角度来看，一季度初铁矿石下跌基差幅度接近8%，随着期货反弹修复估值，基差逐步收窄至正常区间，市场受到情绪面的较大影响。 本轮铁矿石的上涨，一方面是自身供需情况确实强势，前期被悲观预期压制而低估，另一方面则来自政策面刺激，反内卷政策提振钢材价格，压制钢厂减产冲动，导致铁矿石高需求延续，铁矿石的悲观预期再次被证伪。因此，未来反内卷政策的具体措施将决定铁矿石的远期价格。 二、供需分析 (一)供应 1季度高供应态势，2季度铁矿石全球供应仍将维持相对高位，对价格形成持续压制。海外矿山方面，四大矿山2026年发运计划保持稳定，1-3月发运总量同比增加100万吨以上，澳大利亚、非洲等产区供应持续走强，非主流矿出口量同步提升，全球铁矿石供应端无明显收缩预期。虽然进入2季度后，部分矿山受季节性天气、检修计划影响，发运量或出现阶段性小幅回落，但同比仍将维持高位，到港量后续有望保持平稳，难以出现供应紧缺的情况。 国内矿山方面，1-3月国内186家矿山产能利用率从55%回升至59%，2季度随着矿价震荡企稳，矿山生产积极性小幅提升，国产矿供应将稳步增加，进一步补充国内市场供给。整体来看，2季度铁矿石供应端较高的格局不变。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 从四大矿山发运量看，今年1季度供应维持高位，国内矿山产能利用率环比变动不大。1季度铁矿石供应主要是被需求带动，因此对价格压力不大。 数据来源：Mysteel国信期货 供应端看，2季度铁矿石供应或将维持相对高位，但当前供应主要跟随需求波动。 (二)需求 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 2季度钢厂铁水产量具备韧性，但终端成材需求复苏力度将直接决定铁矿石需求的持续性。1-3月，在政策无强力刺激、成材需求偏弱的背景下，钢厂虽主动减产，但铁水产量保持相对稳定，春节前后呈现前低后高走势，日均铁水产量维持在220-233万吨区间，同比小幅回落，虽然3月初有集中减产，但仍维持一定韧性。截至3月下旬，45港口铁矿石库存已达17091.96万吨，环比小幅增长，同比增17.25%，处于近三年同期最高水平，高库存对价格的压制作用将持续显现。进入2季度，传统旺季来临，钢厂高炉复产节奏加快，铁水产量有望进一步回升，后期或逐步回升至240-250万吨的旺季水平，将带动铁矿石疏港量提升，缓解港口累库压力。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2季度成材需求如期复苏，铁水产量稳步回升，港口疏港量同步增加，库存将进入缓慢去化通道，缓解市场悲观情绪。若成材需求复苏不及预期，钢厂将再度陷入亏损，进而被动压缩铁水产量，铁矿石需求将再度转弱，高库存压力将进一步加剧。从当前情况看，钢材库存需求超预期走强概率较低。 房地产数据处于持续下滑态势。当前房地产市场仍处于调整阶段，新开工数据持续偏弱，但施工端对钢材需求的拉动有限；基建端受益于专项债发行、超长期特别国债政策加持，需求有一定支撑，但难以大幅拉动钢材总需求。板材需求虽有汽车、家电等制造业支撑，但增速逐步回落，出口端钢材出口利润下滑， 接单量边际走弱。 展望二季度，铁矿石供应维持高位，在需求长周期走弱的情况下，短期有一定季节性走强，但弱势难改。价格主要跟随宏观情绪波动。 三、总结与展望 2026年1季度铁矿石市场整体呈现探底回升、区间震荡的走势。1月初，铁矿石供需基本面偏弱，港口库存持续攀升至近十年高位，随着乐观情绪逐步消退，现实端供需弱势显现，高供应、弱需求的格局持续压制价格，铁矿石期价震荡回落，重心逐步下移。3月以来，钢厂高炉复产力度有限，铁水产量小幅回升，终端成材需求复苏不及预期，但宏观情绪回暖，商品市场集体走强的情况下，铁矿石跟随反弹，再次上行修复基差。 1季度高供应态势，2季度铁矿石全球供应仍将维持相对高位。海外矿山方面，四大矿山2026年发运计划保持稳定，1-3月发运总量同比增加100万吨以上，澳大利亚、非洲等产区供应持续走强，非主流矿出口量同步提升，全球铁矿石供应端无明显收缩预期。虽进入2季度后，部分矿山受季节性天气、检修计划影响，发运量或出现阶段性小幅回落，但同比仍将维持高位，到港量后续有望保持平稳，难以出现供应紧缺的情况。 2季度钢厂铁水产量具备韧性，但终端成材需求复苏力度将直接决定铁矿石需求的持续性。1-3月，在政策无强力刺激、成材需求偏弱的背景下，钢厂虽主动减产，但铁水产量保持相对稳定，春节前后呈现前低后高走势，日均铁水产量维持在220-233万吨区间，同比小幅回落，虽然3月初有集中减产，但仍维持一定韧性。截至3月下旬，45港口铁矿石库存已达17091.96万吨，环比小幅增长，同比增17.25%，处于近三年同期最高水平，高库存对价格的压制作用将持续显现。进入2季度，传统旺季来临，钢厂高炉复产节奏加快，铁水产量有望进一步回升，后期或逐步回升至240-250万吨的旺季水平，将带动铁矿石疏港量提升，缓解港口累库压力。 展望2季度，铁矿石供应维持高位，在需求长周期走弱的情况下，短期有一定季节性走强，但弱势难改。铁矿石价格主要跟随宏观情绪波动，或将维持偏强震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。