纸浆周报

纸浆周报 高萍从业资格号：F3002581交易咨询证号：Z0012806 纸浆综述 1 目录CONTENTS 纸浆平衡表解析 2 纸浆供需解析 3 纸浆成本利润 4 5纸浆价格与价差 1.2纸浆综述——需求与库存端 1.3纸浆综述——价格与价差 1.3纸浆综述——成本与利润 1.4纸浆综述——总结与观点 总结与观点 当前逻辑：港口转为累库，外盘针叶报价降低，进口成本回落，远期仓单成本亦降低。现实端进口维持稳定，下游工厂仍以刚需补库为主，市场多空博弈再度开启。针叶高库存弱需求的现实端压力和成本及能源压力下海外浆厂陆续减停产仍是现在市场博弈的重点。国内基本面企稳下叠加估值处于历史低位，对纸浆现货及盘面价格形成支撑，但外盘主动降价叠加人民币升值导致远期进口成本下移，远月仓单注册成本同步降低，进而压制盘面上方空间。 远期看法：3、4月传统消费旺季有望为纸浆基本面提供季节性支撑，供应端扰动持续存在，尽管海外浆厂发运略有增量，但暂无大规模新增供应投放。下游工厂虽延续刚需补库策略，但旺季带动下开工及产量逐步提升，需求端预期获得阶段性支撑。买盘市场下国内下游议价权提高，需求压力倒逼国际纸浆美元报价下探以促成交，人民币升值背景下折算即期进口成本回落，直接打开远期下游毛利空间，造纸板块情绪偏积极，部分下游开始借机发布涨价函。若后续成品纸能顺利提价，行业盈利弹性与价格空间有望进一步打开，也能给出纸浆上行空间。但需注意，当前现实端较高的港口库存压力及远月进口成本和仓单成本的下降或使得近远月盘面上方空间均有限，且期现与贸易端货源充足，易出现价格/基差内卷情况。整体难走出单边大幅上涨行情。 重点关注：1.成品提价落实情况；2.港口库存情况；3.现货成交情况 风险因素：宏观及商品情绪；地缘政治冲突；国外供应端扰动 Part3.1 全球纸浆供需解析 Part3.2 国内纸浆供需解析 供应端 注:预估数据根据W20发运数据，海关总署三方数据线性预估 3.2.1.2供应——漂针浆、漂阔浆进口 3.2.1.3供应——漂针浆进口季节性（分国别） 3.2.1.4供应——漂针浆进口累计及同比（分国别） 3.2.1.6供应——针叶木片、阔叶木片进口 需求端 Part3.2.3 纸浆下游成品纸解析 3.2.3.5成品纸解析——产能/投产计划/装置变动 库存端 纸浆价格、价差解析Part 5 5.1纸浆外盘报价 5.4SP主力合约季节图及月间价差 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。